• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Волатильный рынок лишил ПИК SPO
Cкачать пост

Волатильный рынок лишил ПИК SPO

Группа компаний ПИК отказалась от проведения дополнительного размещения своих акций из-за повышенной волатильности на рынках. Ранее ожидалось, что SPO состоится этой осенью. Дополнительное размещение позволило бы компании снизить долговую нагрузку, поэтому отказ от него является негативным фактором.



Напомню, что в ходе SPO предполагалась эмиссия 123,315 млн акций, и около половины вырученных средств планировалось направить на погашение долга. Сам девелопер, по информации СМИ, хотел привлечь около $500 млн. Однако с учетом того, что с конца августа акции упали на 20% — до 90 руб., решение отказаться от SPO выглядит более чем обоснованно. Даже если бы размещение сейчас проходило с премией в 10-15%, всего удалось бы привлечь менее 13 млрд руб.

По данным последней отчетности, чистый долг компании составляет 42,5 млрд руб. С учетом хороших финансовых показателей, а также при условии сохранения текущего уровня рентабельности это дает нам показатель NetDebt/EBITDA к концу года на уровне около 4,25х, и это хуже моих прошлых прогнозов, которые учитывали проведение SPO. Уже в 2012 году ПИК должен будет выплатить достаточно большой объем долга, а именно 16,09 млрд руб. до 30 июня, а до конца года предстоит погасить 18,35 млрд руб. Большую часть этих средств составляет задолженность перед Сбербанком в размере 9,48 млрд руб., которая будет погашена в 2012 году. Кроме того, 1,8 млрд руб. необходимо будет выплатить Номос-Банку и 3,06 млрд руб. — ВТБ.

Вместе с тем ПИК инвестирует 13 млрд руб. в строительство микрорайона в Москве, и под этот проект планируется привлечь иностранное финансирование. Подробности пока неизвестны, но вполне возможно, что как минимум половина этих средств будет привлечена в качестве кредитных ресурсов, значит и долговая нагрузка увеличиться, поскольку раньше этот эффект нивелировался бы проведением SPO. Таким образом, с учетом рефинансирования долга и новых займов, к концу 2012 году чистый долг компании может достигнуть 50 млрд руб.

В текущем году Группа компаний ПИК может продать более 500 тыс. кв. м, что станет очень хорошим результатом. Судя по планам компании и портфелю проектов продажи, будут расти в дальнейшем. Выручка по итогам года составит около 50 млрд руб. при рентабельности по EBITDA более 20%.

Девелопер торгуется с очень значительным дисконтом к компаниям-аналогам по мультипликатору EV/S и имеет значительный потенциал для роста. Однако реализация этого потенциала сейчас крайне затруднительна, поскольку на котировки будет давить отказ от SPO, хотя размещение, на мой взгляд, и может быть проведено в следующем году. В строительном секторе бумаги ПИКа одни из самых интересных. Этому способствует интенсивное развитие, несмотря на достаточно высокую долговую нагрузку. Скорее всего, активный рост можно будет наблюдать уже ближе ко второй половине 2012 года, когда начнут подтверждаться операционные результаты по продажам. Цель на 12 месяцев — 153 руб.