• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Крупные дивиденды Башнефти по карману Источник: 123rf.com
Cкачать пост

Крупные дивиденды Башнефти по карману

Cильные результаты за 2013 год и надежда на высокие итоговые дивиденды должны оказать поддержку акциям Башнефти

Башнефть опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 4-й  квартал и весь 2013 год. Результаты, продемонстрированные компанией за октябрь-декабрь, оказались несколько лучше ожиданий, но влияния неблагоприятной рыночной конъюнктуры в этом периоде избежать не удалось. В то же время сильные общегодовые показатели и надежда на высокие итоговые дивиденды, несомненно, должны оказать поддержку акциям Башнефти.

Выручка Башнефти сократилась на 6,6% кв/кв, до 146,2 млрд руб. Основной причиной этого стало падение объемов реализации нефтепродуктов на 7,4%. Из-за выбытия Уфаоргсинтез в связи с реорганизацией ухудшились и показатели продаж продуктов нефтехимии.  Объемы реализации нефти, наоборот, выросли на 6,9% за счет увеличения объема экспортных поставок. Это также оказало негативное влияние на выручку, так как цена на нефть на мировых рынках снизилась на 1%.

EBITDA Башнефти в 4-м квартале сократилась на 21,5%, до 25,3 млрд руб. При этом повышение добычи нефти на 1% кв/кв, снижение объемов переработки на 3,7%, а также удешевление нефти на внутреннем рынке стали благоприятными факторами для компании, чьи объемы добычи существенно уступают объемам переработки. Расходы на приобретенное сырье сократились. Благодаря снижению ставки НДПИ и объемов экспорта нефтепродуктов удалось избежать роста расходов на налоги и пошлины даже при повышении ставок экспортных пошлин. В то же время увеличение объема ремонтных работ на НПЗ компании и сезонное наращивание потребления энергии вызвали рост операционных издержек. Несмотря на все усилия менеджмента по оптимизации затрат,  ухудшения показателя рентабельности по EBITDA избежать не удалось, и она снизилась с октября по декабрь прошлого года  до 18% с 21% в 3-м квартале.

Чистая прибыль компании в 4-м квартале выросла на 84,5% кв/кв, до 13,6 млрд руб. Столь значимый рост показателя обусловлен эффектом низкой базы, так как чистая прибыль с июля по сентябрь снизилась по причине продажи пакета в Белкамнефти существенно ниже балансовой стоимости, что привело к возникновению соответствующего убытка.

На телеконференции по итогам отчетности инвесторов будет прежде всего интересовать влияние M&A-активности и обратного выкупа акций компании на финальные дивиденды по итогам 2013 года и промежуточные дивиденды в 2014 году. Напомню, Башнефть недавно приобрела Бурнефтегаз за $1 млрд. По данным самой компании, сделка была профинансирована, в том числе, и за счет заемных средств. Соответственно, важно понимать структуру финансирования сделки, чтобы сделать вывод о том, как она повлияет на денежный поток Башнефти. На конец 2013 года и без того достаточно низкая долговая нагрузка компании сократилась. Соотношение чистый долг/EBITDA составило 0,73x по сравнению с 0,79x годом ранее. Вкупе с тем, что денежных средств на счетах компании на конец года оставалось порядка 16,4 млрд руб., это позволяло предположить, что приобретение Бурнефтегаза было в значительной степени профинансировано за счет долга. Из опубликованной отчетности Башнефти следует, что она привлекла кредитов на сумму 53,7 млрд руб., эти средства, скорее всего, и пошли на финансирование сделки по покупке Бурнефтегаза. Вследствие этого инвесторы имеют основание рассчитывать и на выплату высоких дивидендов по итогам года. Этому также должно способствовать увеличение свободного денежного потока в 2013-м на 30%. 

Подробнее о результатах за ушедший год, о дивидендной политике, планах и задачах Башнефти на 2014-й я напишу в материале по итогам конференц-звонка. 

Целевая цена по обыкновенным акциям Башнефти составляет $64,6, по привилегированным — $48,4.