• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
У НОВАТЭКа и Газпром нефти не было шансов
Cкачать пост

У НОВАТЭКа и Газпром нефти не было шансов

Недавно стало известно, что Роснефть завершила сделку по приобретению за $1,8 млрд 40%-й доли Enel в компании, которая владеет 49% в СеверЭнергии. Теперь у Роснефти будет преимущественное право выкупа оставшихся 60% у Eni. Таким образом, доля Газпром нефти и НОВАТЭКа в СеверЭнергии не увеличится.



НОВАТЭК и Газпром нефть готовы были заплатить за 19,6%-ную долю Enel в СеверЭнергии на 11% больше, чем Роснефть. Однако это не стало достаточно веской причиной для итальянской компании, чтобы отказаться от сделки с Роснефтью. Для сделки с Eni СеверЭнергия была оценена НОВАТЭКом и Газпром нефтью лишь на 7% дороже, что выглядит странно. Во-первых, доля Eni в Arctic Russia BV является контрольной. Во-вторых, компания является стратегическим партнером Роснефти и, очевидно, не настроена участвовать в конфликте между госкомпанией и другими акционерами СеверЭнергии в борьбе за актив. Таким образом, даже в отсутствии приоритетного права выкупа доли Eni в Arctic Russia BV у Роснефти после сделки с Enel, Eni вряд ли бы согласилась продать свою долю СП Газпром нефти и НОВАТЭКа.

СеверЭнергии принадлежит лицензия на Самбургский участок, в пределах которого находятся Самбургское, Уренгойское, Северо-Есетинское и Восточно-Уренгойское месторождения, а также лицензии на Яро-Яхинский, Ево-Яхинский и Северо-Часельский лицензионные участки. Общие запасы (ABC1+C2) СеверЭнергии составляют 8,1 млрд барр. нефтяного эквивалента (б.н.э.) природного газа и 5,5 млрд б.н.э. жидких углеводородов. Таким образом, вся СеверЭнергия была оценена Роснефтью в $9,2 млрд или $0,68 за б.н.э. запасов, что близко к нижней границе рыночной стоимости актива. Вероятно, доля Eni также будет приобретена по близкой к этой цене. Газпром нефть и НОВАТЭК предлагали Enel и Eni $0,73-0,76 за б.н.э. запасов компании, хотя справедливой можно считать цену вплоть до $0,9 за б.н.э. Таким образом, приобретение Роснефти можно считать весьма выгодным.

В декабре 2012 года СеверЭнергия запустила вторую фазу Самбургского месторождения, после чего общие производственные мощности составили 4,6 млрд куб. м газа и 650 тыс. тонн газового конденсата. Планируется, что добыча СеверЭнергии к 2020 году превысит 10 млн тонн нефти и конденсата и 35 млрд куб. м газа в год.

НОВАТЭК отправляет собственный и приобретенный у совместных предприятий нестабильный газовый конденсат на Пуровский завод по его переработке. В 2014 году после увеличения мощности Пуровский ЗПК сможет производить порядка 8 млн тонн стабильного газового конденсата в год. Большая часть стабильного газового конденсата (боле 80% от произведенного объема) поступает на комплекс по его фракционированию в Усть-Луге, чья мощность в настоящее время составляет 6 млн тонн в год. В связи с запуском комплекса в Усть-Луге НОВАТЭК существенно сократил продажи стабильного газового конденсата, зато начал продажи на экспорт продуктов его переработки. Поскольку у СеверЭнергии появится новый влиятельный акционер в лице Роснефти, вырастают риски того, что условия, на которых НОВАТЭК приобретает газовый конденсат у СеверЭнергии, изменятся. По мере реализации газовой стратегии Роснефть может пожелать самостоятельно перерабатывать газовый конденсат. В дальнейшем это может повлиять на деятельность сегмента переработки НОВАТЭКа как за счет роста себестоимости сырья, так и за счет сокращения объемов конденсата, реализуемого НОВАТЭКу.

Целевая цена по акциям НОВАТЭКа — 457 руб., рекомендация — «покупать».

Целевая цена по бумагам Роснефти — 288 руб., рекомендация — «держать».