• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Сила Башнефти в переработке
Cкачать пост

Сила Башнефти в переработке

Башнефть 27 августа отчитается по МСФО за 2-й квартал и 1-е полугодие 2013 года. По следам публикации отчетности компания проведет конференц-звонок. По моим прогнозам, результаты будут довольно сильными, что окажет умеренную поддержку акциям эмитента.



Я рассчитываю, что квартальная выручка достигнет 140,9 млрд руб., на 11,3% превысив показатель 2-го квартала 2012 года в 126,5 млрд руб. Увеличить выручку компании поможет рост добычи нефти, который в период с апреля по июнь составил 3%, или 3,9 млн тонн, а также повышение объемов переработки нефти на 6,7% и рост производства светлых нефтепродуктов.



Здесь важную роль сыграл эффект низкой базы, так как во 2-м квартале прошлого года был закрыт на плановый ремонт Уфимский НПЗ. При этом, благодаря продолжающейся программе модернизации НПЗ, выпуск бензинов увеличился на 18,6%, а в общем доля выхода светлых нефтепродуктов составила 61,2%, что на 3,3 п.п. выше, чем по итогам 2-го квартала 2012 года.

Учитывая все это, а также тот факт, что Башнефть обладает избыточными перерабатывающими мощностями, незначительное (примерно на 3%) удорожание сырой нефти на внутреннем рынке позитивно для компании. При этом цена дизельного топлива выросла на 10,7% при практически неизменной стоимости бензина. Положительный эффект, который на квартальную отчетность оказало повышение добычи, был частично нивелирован ростом НДПИ на нефть на 2,7% год к году. Однако стоит отметить, что экспортная пошлина была снижена на 12,6%. Мой прогноз по EBITDA за 2-й квартал 2013 года —24,4 млрд руб., на 3,1% больше чем за аналогичный период прошлого года. Ожидаемая чистая прибыль — 14,1 млрд руб., что предполагает повышение показателя более чем на 35% по сравнению с результатом апреля-июня 2012-го.

На предстоящем конференц-звонке, инвесторов и аналитиков будут в первую очередь интересовать два вопроса. Во-первых, это достигнутый прогресс в разработке месторождений им. Требса и Титова. Недавно вышла новость о том, что добыча на этих месторождениях может начаться уже в конце августа, а для экспорта нефти будет использоваться Варандейский терминал ЛУКОЙЛа. Несмотря на то, что работа по вводу месторождений в эксплуатацию не останавливалась, лицензия пока не возвращена СП Башнефти и ЛУКОЙЛа — компании Башнефть Полюс. В свою очередь, ранее допускалась возможность переноса запуска добычи, в случае если не будет вовремя изменен текст лицензионного соглашения.

В-вторых, интересно будет услышать комментарии менеджмента относительно дальнейшей дивидендной политики компании. Напомню, что по итогам 2012 года дивиденды, хоть и были в рамках официальной дивидендной политики, оказались существенно ниже ожиданий инвесторов. Компания обещала в октябре рассмотреть возможность выплаты промежуточных дивидендов по итогам девяти месяцев 2013 года. Интересно будет понять, будет ли величина дивидендов зависеть лишь от промежуточных результатов деятельности компании и программы капитальных затрат, или же в них будет заложена компенсация для инвесторов за крайне низкие выплаты по итогам прошлого года.

Целевая цена по обыкновенным акциям Башнефти составляет $64,6, а по привилегированным — $48,4. Рекомендация — «держать» по обоим типам бумаг.