• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Татнефть: есть ли нефть вне Татарстана?
Cкачать пост

Татнефть: есть ли нефть вне Татарстана?

Общие доказанные запасы жидких углеводородов Татнефти по итогам 2011 года составили 6,2 млрд барр. При ежегодном уровне добычи приблизительно в 26 млн тонн нефти (186,6 млн барр.) обеспеченность запасами превышает тридцать лет, что делает Татнефть одним из лидеров отрасли по данному показателю. Основная ресурсная база НК находится в Республике Татарстан, где расположены шесть главных месторождений, на которые в совокупности приходится порядка 80% всей нефти, добываемой Татнефтью.



Помимо Татарстана Татнефть также разрабатывает месторождения в Республике Калмыкия, Оренбургской, Самарской и Ульяновской областях, а также в Ненецком АО. Однако добыча вне Татарстана у компании незначительна. За пределами республики в 2012 году Татнефть добыла 302 тыс. тонн нефти, что составило порядка 1,2% от общей добычи в 26 млн тонн. В 2013 году этот показатель должен достичь 330 тыс. тонн нефти. Одной из основных проблем компании является истощенность ресурсной базы. Так, крупнейшее Ромашкинское месторождение выработано более чем на 80%. Разработка новых месторождений за пределами Татарстана смогла бы разрешить эту проблему, однако потенциал для расширения ресурсной базы в России для компании ограничен, а в ходе реализации зарубежных проектов в Ливии и Сирии Татнефть столкнулась с трудностями.

В связи с этим НК использует различные методы увеличения нефтеотдачи (МУН), стремясь поддерживать уровень добычи на текущем уровне в перспективе ближайших лет. С помощью МУН в 2012 году было добыто 5,9 млн тонн нефти, в то время как в 2011 году добыча составляла 5,5 млн тонн нефти. Это приводит к тому, что удельные затраты на добычу Татнефти стабильно растут. Если в 2009 году они составляли $4,5 на баррель, то в 2012 году превысили $6,5 на баррель. Однако, проблемы с ресурсной базой не являются чем-то новым для инвесторов и не помешали акциям практически достичь исторических максимумов.



Важнейшим событием для Татнефти в прошлом году стал запуск собственного перерабатывающего комплекса Танеко, мощностью 7 млн тонн нефти в год. За счет оптимизации транспортных и прочих расходов рентабельность по EBITDA компании выросла в прошлом году на 4-5%. Кроме того, благодаря сокращению расходов обладающая обширной розничной сетью Татнефть стала единственной нефтяной компанией, которая показала двукратный темп роста чистой прибыли. По итогам девяти месяцев 2012 года чистая прибыль выросла на 35%, а свободный денежный поток увеличился на 62%. Дивидендная политика компании такова, что в прошлом выплачивалось порядка 26% от чистой прибыли в виде дивидендов. По моим прогнозам, чистая прибыль компании по итогам года может составить около 89 млрд руб., а дивиденд на акцию — 10 руб., что подразумевает дивидендную доходность около 9,4% по привилегированным акциям и 4,5% по обыкновенным. Причем доходность префов Татнефти, вероятно, станет самой высокой в секторе.



Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 202,2 руб., по привилегированным — 111,2 руб. Рекомендация — «держать» в обоих случаях.