• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Татнефть останется за Татарстаном
Cкачать пост

Татнефть останется за Татарстаном

Президент Татарстана и председатель правления Татнефти Рустам Минниханов заявил, что республика не планирует сокращать долю в нефтяной компании. Однако пример Башнефти показал, что приход заинтересованного стратегического инвестора способен существенно увеличить прозрачность и эффективность работы компании и вывести ее на новый уровень развития.



Разумеется, Татнефть не находится в той же ситуации, что и Башнефть до того, как контроль над ней перешел к АФК Система. Тем не менее и сама Татнефть, и ее основные акционеры могли бы извлечь выгоду от привлечения стратегического инвестора, который согласился бы вкладываться в запасы НК.

Из отчета эмитента следует, что 32,5% обыкновенных акций Татнефти принадлежит Связьинвестнефтехиму, бумагами которого, в свою очередь, на 100% владеет Татарстан. Еще 5,5% обыкновенных акций НК являются собственностью УК Уралсиб. Других конкретных акционеров в отчете не называется, указываются лишь номинальные держатели. Предположительно, более 10% акций находятся во владении менеджмента. Free float Татнефти составляет 31% от обыкновенных и 100% от привилегированных бумаг. Также, согласно отчету эмитента, правительство Татарстана владеет «золотой акцией», которая позволяет заблокировать любое решение совета директоров Татнефти. Впрочем, учитывая структуру акционерного капитала и состав совета директоров компании, необходимость в этом вряд ли возникнет. Таким образом, Татнефть находится под фактическим контролем Республики Татарстан.



Главная проблема Татнефти — истощенная ресурсная база. Основной добывающий актив компании — Ромашкинское месторождение, которое дает порядка 60% от общей добычи и выработано более чем на 80%. Еще порядка 20% формируют пять других месторождений — Ново-Елховское, Бавлинское, Сабанчинское, Первомайское и Бондюжское, которые находятся в стадии падающей добычи. Для ее поддержания на определенном уровне Татнефти приходится все активнее прибегать к использованию дорогостоящих методов увеличения нефтеотдачи. За счет высокоразвитой добывающей инфраструктуры удельные капитальные затраты на добычу у компании остаются одними из самых низких по России и составляют около $3 на барр., однако операционные затраты на добычу уверенно растут. Если в 2009 году они составляли порядка $4,5 на барр., то в 2012 году превысили $6,5 на барр. При этом нефть, добываемая в Татарстане, характеризуется низким качеством — она высокосернистая. Это повышает риск того, что Транснефть может ограничить ее доступ в трубопровод, так как от этого страдает качество экспортируемого Россией сырья.

Потенциал Татнефти по наращиванию ресурсной базы в России ограничен. Компания вынуждена разрабатывать запасы сверхвязкой нефти (природного битума) на территории Татарстана, запасы которого могут достигать 7 млрд тонн. Себестоимость добычи битума на 60-70% превышает себестоимость добычи обычной нефти на суше и нерентабельна даже при применяемой в настоящий момент нулевой ставке НДПИ. В связи с этим Татнефть обратилась в правительство с просьбой отменить также вывозную таможенную пошлину на сырье. Попытка компании начать работать за рубежом также пока не увенчалась успехом. Татнефть планировала приступить к промышленной разработке обнаруженных в Ливии месторождений в 2011 году, однако этим планам помешали военные действия в стране. Татнефть рассчитывает вернуться в Ливию, однако за время ее отсутствия условия работы изменились. Так, например, существенно выросла стоимость услуг сервисных компаний.

Таким образом, вероятность того, что найдется стратегический инвестор, который пожелает приобрести существенную долю компании и инвестировать в наращивание ее ресурсной базы, крайне мала.

Целевая цена по обыкновенным акциям Татнефти — 202,2 руб., по привилегированным — 101,7 руб., что не подразумевает потенциала роста. Однако бумаги компании интересны в первую очередь инвесторам, рассчитывающим на высокую дивидендную доходность. Рекомендация — «держать».