• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Татнефть отчиталась на хорошо
Cкачать пост

Татнефть отчиталась на хорошо

Отчетность Татнефти за 2011 год оказалась предсказуемо сильной по сравнению с позапрошлогодней, хотя в целом вышла немного ниже моих ожиданий и хуже результатов других отчитавшихся компаний отрасли. Выручка увеличилась на 32% (до 615,9 млрд руб.), операционная прибыль — на 41% (до 90,6 млрд руб.), чистая прибыль на 32% (до 61,4 млрд руб.). Рост выручки был обеспечен удорожанием нефти Urals, экспортная цена которой стала выше на 37% год к году, а также началом работы нефтеперерабатывающего комплекса Танеко.





По итогам года Татнефть сократила объем реализации сырой нефти на внутреннем и на экспортном рынках на 7%. Несмотря на это, рост цен на нефть позволил компании увеличить выручку от ее реализации на 26,5%, до 474 млрд. руб. Выручка от продажи нефтепродуктов повысилась на 79%, до 87 млрд руб. Компания произвела 2,25 млн тонн нефтепродуктов по сравнению с 0,19 млн тонн годом ранее. Стоит отметить, что глубина переработки на Танеко низкая и доля выпуска светлых нефтепродуктов составляет лишь 38%. Именно из-за снижения рентабельности Танеко, правительство одобрило компенсацию для компании после ввода системы налогообложения 60-66-90.

Как я и ожидал, после запуска фазы 1А Танеко капитальные вложения Татнефти снизились. По итогам 2011-го они оказались равны примерно 40 млрд руб. по сравнению с 76,5 млрд руб. годом ранее. В 2013 году будет введена в эксплуатацию фаза 1B. Вложения в Танеко составят порядка 26 млрд рублей ежегодно.

В своей модели я переоценил возможности компании жестко сократить операционные и транспортные расходы, а также расходы на покупную нефть и нефтепродукты. По итогам года в структуре расходов стоимость приобретенной нефти стала выше сразу на 33%, составив 73,8 млрд руб. На 26%, до 21,8 млрд руб., увеличились транспортные расходы, поднялись также налоги (кроме налога на прибыль) — на 38% (299 млрд руб.). На рост налогов повлияли высокие цены на нефть в течение всего 2011 года. Экспортные пошлины и НДПИ по сравнению с 2010 годом увеличились на 39%. Удельные расходы год к году выросли на 16,5%, что значительно превышает уровень инфляции за год, которая составила 6,1%, и обусловлено истощением ресурсной базы компании. Основные месторождения находятся в стадии падающей добычи, а главное из них — Ромашкинское, которое дает Татнефти около 60% всей нефти, истощено более чем на 80%.

Компания показала рост операционной рентабельности на 1%, которая оказалась на уровне 14,7%, остальные показатели рентабельности практически не изменились. Чистая рентабельность осталась равной 10%, рентабельность по EBITDA снизилась на 0,1%, до 15,6%.

В целом результаты отчетности Татнефти не должны сильно повлиять на инвестиционную привлекательность акций компании. Рекомендация по акциям компании — «держать». Цель по обыкновенным акциям — 177,6 руб., по привилегированным — 97,68 руб.