• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Абрау-Дюрсо получило плюс один в карму
Cкачать пост

Абрау-Дюрсо получило плюс один в карму

Росалкогольрегулирование утвердило минимальную цену на игристые вина. Она составит 115 руб. для розничной торговли, 104,5 руб. для оптовой и 95 руб. при покупке у производителя. В связи с этим интересно, как данное нововведение может повлиять на цену акций единственного представленного на отечественной бирже производителя игристых вин Абрау-Дюрсо?



В первую очередь отмечу, что, по данным Росалкогольрегулирования, с просьбой установить нижний порог цены в ведомство обратились сами производители игристых вин. Определение минимальной цены является одним из способов защиты от конкуренции с нелегальной продукцией, на долю которой, по некоторым оценкам, приходится до 40% рынка. Что касается легального рынка игристых вин России, то на нем присутствуют пять игроков, лидировавших по объемам производства в 2011 году. В эту пятерку входят Игристые вина (Санкт-Петербург), Дербентский завод игристых вин, Московский комбинат шампанских вин, Вилаш (Санкт-Петербург) и Абрау-Дюрсо (Краснодарский край). При этом на долю Абрау-Дюрсо приходится чуть более 5% всего российского рынка. Однако среди производителей шампанского по классическому рецепту, на долю которых приходится 5-7% всего российского рынка, Абрау-Дюрсо занимает лидирующие позиции, здесь его конкурентами выступают только иностранные производители. Классическое шампанское значительно дороже, так как его производство занимает больше времени. Продукция Абрау-Дюрсо в рознице стоит от 300 до 1500 руб. за бутылку в зависимости от технологии изготовления напитка.

По данным за январь-сентябрь 2012 года Абрау Дюрсо удалось увеличить продажи своей продукции на 11,2% по сравнению с результатом в аналогичном периоде прошлого года. Основной рост продаж отмечался в марте, июле и августе. Таким образом, повышение акцизов на алкогольную продукцию, которое произошло в июле этого года, не повлияло на объем продаж компании. Если же оценивать объемы реализации шампанского по классическому рецепту за девять месяцев 2012-го, то его продажи выросли на 67% к сопоставимому периоду прошлого года.


Источник: данные компании.

В прошлом месяце Абрау-Дюрсо опубликовал отчетность по итогам 2011 года. Выручка компании год к году выросла на 55,8%, составив $100 482 тыс., валовая прибыль поднялась на 55,4%, до $54 096 тыс. Чистая прибыль увеличилась более чем на 87% и составила $14220 тыс. Рентабельность чистой прибыли повысилась с 11,8% до 14%. Причиной этого послужило сокращение доли процентных платежей в операционной прибыли с 33% до 23%. При этом коэффициент чистый долг/EBITDA сократился за год с 4 до 3,5, однако отношение долга к активам и к собственному капиталу увеличилось. Таким образом, долговая нагрузка компании выросла, но повышение прибыльности позволяет справляться с текущим долгом.


Источник: данные компаний, расчеты Инвесткафе.

По сравнению с зарубежными аналогами компания остается недооцененной. Однако, если сравнить Абрау-Дюрсо с другим отечественным производителем алкоголя Синергией, то дисконт уже не такой большой. С учетом всех данных целевая цена для акций Абрау-Дюрсо составляет 205 руб. При расчете целевой цены я принимала во внимание достаточно высокие темпы роста продаж, составившие 65% по сравнению с уровнем 2011 года.

По моему мнению, установление минимальной цены на игристые вина не только не повредит позициям компании, но и усилит их, благодаря вытеснению с рынка нелегальной продукции. Кроме того, данная мера несколько сократит разницу в ценах на шампанское, и потребители будут проявлять больше интереса к напиткам, выпускаемым Абрау-Дюрсо. Но при достаточно низкой ликвидности акций (объем торгов за все время не превышал 3 млн руб., причем этот уровень был зафиксирован в день дополнительной эмиссии акций путем дробления), достижение целевой цены будет затруднительным. Тем не менее резкое снижение котировок в результате дробления акций увеличило их привлекательность.