• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Инвесторам Номоса не стоит хвататься за голову
Cкачать пост

Инвесторам Номоса не стоит хвататься за голову

Группа Номос-Банк 1 декабря раскрыла финансовые подробности своей деятельности по итогам 3-го квартала и 9 месяцев текущего года. Чистые доходы кредитора в июле-сентябре принесли инвесторам разочарование из-за существенных убытков по торговым ценным бумагам и опережающего роста операционных расходов. Тем не менее структура бизнеса Номоса сохраняет свою инвестиционную привлекательность в долгосрочной перспективе.



Чистый кредитный портфель Группы в 3-м квартале увеличивался темпами, опережающими рынок более чем в полтора раза: +17,2%, до 455 млрд руб. Несмотря на улучшение качества выданных займов (NPL уменьшился на 30 б.п., до очень благополучного уровня в 1,9%), банк увеличил отчисления резервы (2228 млрд) на 10% по сравнению со 2-м кварталом. В результате уровень покрытия проблемной части портфеля резервами достиг очень консервативной отметки в 207%. Для сравнения, у отчитавшегося днем ранее Сбербанка — 150%.

Показатель чистого дохода за июль-сентябрь резко снизился кв/кв (-74%) — до 768 млн руб., несмотря на прибыль в размере 1,34 млрд от переоценки качества проблемных кредитов. Дело в том, что убыток от торговых операций на финансовом рынке составил 2,64 млрд руб. после прибыли в 1,13 млрд кварталом ранее. Как результат, консолидированный ROE за январь-сентябрь составил около 13,7%. Показатель, «очищенный» от торговых убытков, остался на сопоставимом уровне выше 20-процентного порога рентабельности.

Рост операционных расходов является сегодня проблемой для большинства публичных банков в РФ, ввиду общеотраслевой тенденции к увеличению зарплат. На показатель Номоса серьезное влияние оказали также ужесточение налогообложения ФОТ, растущие издержки на продвижение бренда и обесценение нематериальных активов. Тем не менее квартальная динамика издержек выглядит позитивно: абсолютное сокращение на 648 млн руб., — до 4100 млн.

Самым рентабельным бизнесом Группы остается классический корпоративный банкинг, что говорит о стабильности денежных потоков и, вероятно, о временном характере трудностей с генерированием прибыли. В то же время показатель чистого процентного дохода (+10% кв/кв, до 6323 млрд руб. в 3-м квартале 2011-го) продолжил увеличиваться на фоне наращивания доли более маржинальных сегментов кредитования. ЧПМ (5,4%) также стабильна и удовлетворяет целевым уровням руководства на конец года.

Краткосрочные риски для котировок Номоса сохраняются из-за невпечатляющей отчетности и низкой ликвидности на ММВБ. Но в средне- и долгосрочной перспективы его акции остаются привлекательными ввиду крайне низкой рыночной оценки. Шестимесячный таргет по акциям банка достигает 827 руб., что подразумевает 35% апсайда. Моя рекомендация — «покупать».