• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Банк Санкт-Петербург: хорошая отчетность — хорошие перспективы
Cкачать пост

Банк Санкт-Петербург: хорошая отчетность — хорошие перспективы

Во вторник, 13 сентября, Банк Санкт-Петербург завершил сезон ожидаемых рынком банковских отчетов по МСФО за первое полугодие на оптимистичной ноте. Главным мотивом для активизации «быков» стал четырехкратный рост чистой прибыли. Слабым местом БСП остается низкая доля розничных кредитов — наиболее динамичного сегмента рынка.



Активы БСП за 6 месяцев увеличились до 292 млрд руб. — на 7% с небольшим, что близко к средней динамике по публичным банкам. Заметную роль для обеспечения положительной динамики показателя сыграл портфель ценных бумаг, а рост кредитного портфеля (+7,9%, до 218 млрд руб.) оказался на уровне госбанков, что почти вдвое ниже, чем у частных банковских групп. Тем не менее объемные показатели кредитования и низкая доля розницы (6,5%) не стали откровением для рынка, поскольку были отражены в отчетности по российским стандартам.

Чистый процентный доход во втором квартале прибавил 17,6% г/г, по итогам полугодия — 11,7% г/г, до 6,8 млрд руб. При этом рост за полугодие произошел только благодаря удешевлению фондирования для банка, прежде всего, из-за снижения ставок по депозитам для населения. Последний фактор почти наполовину обусловил рост ЧПМ (+21 б.п., до 5,21%) во 2 квартале. Большинство котируемых конкурентов наращивали активные операции более агрессивно, что позволило им поднять валовой процентный доход даже в условиях снижения ставок.

Официальные лица банка делают ставку либо на стабильность, либо на очень плавный рост процентной маржи до конца года, не ожидая мощных изменений конъюнктуры ставок по итогам 2011-го. Мое видение будущей ситуации не противоречит этим ожиданиям, однако в долгосрочной перспективе тренд на сужение процентного спреда более вероятен.

Чистый комиссионный доход вырос на 23% г/г в январе-июне, немного замедлившись во втором квартале. Доходы от операций с иностранной валютой и инвестиционными ценными бумагами превысили 1,7 млрд. При этом показатель второй из статей носит разовый характер и не зависит от текущих действий менеджмента БСП. Бумажная прибыль получена в результате переоценки доли участия в капитале ЗАО ММВБ (кредитору принадлежит 3,44% акций биржи).

Статья баланса, отражающая оценку инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, выросла до 3,77 млрд по сравнению с 280 млн на 1 января. Помимо переоценки доли в ММВБ в статье отражены инвестиции в компании, получившие финансирование в преддверии IPO. Но, как заявили в банке, эти вложения имеют обеспечение и экономически близки к выданным кредитам.

Процентная динамика операционных расходов банка в четыре раза опередила рост доходов. В частности, это произошло из-за роста издержек на персонал на 45% г/г. Сost-to-income вырос во втором квартале на 400 б.п., до 30,2%. Изменение показателя пока не вызывает существенных опасений, оставаясь в рамках ожиданий менеджмента на уровне 30% и выше.

Что касается такой статьи расходов, как создание обеспечительных резервов по кредитам, то здесь наблюдалось сокращение показателя в годовом выражении за январь-июнь в четыре раза, что привело к повышению доналогового дохода на 3 млрд руб. В условиях снижения доли просроченных кредитов до 4,6%, на 50 б.п. за полгода, банк смог себе это позволить. Качество ссудной задолженности улучшилось как в корпоративном, так и в розничном сегменте.

С учетом разовых доходов и снижения резервирования чистый результат деятельности достиг 4,5 млрд руб., превысив мой прогноз и опередив показатель за 12 месяцев 2010 года. Возврат на капитал в первом полугодии находился на уровне 29,8% без учета разовых доходов — 21%, то есть немного выше, чем у Номос-банка и ВТБ.

Под влиянием кризиса суверенных долгов российская банковская система понесет убытки от операций с финансовыми инструментами, но не должна пострадать от реализации рисков неисполнения обязательств между кредиторами, считают в БСП. В этом отношении менеджмент банка более оптимистичен в своих оценках, чем коллеги по цеху. Вообще говоря, я считаю, что при текущей конъюнктуре сырьевого рынка некоторые банковские фишки РФ таят в себе интересные инвестиционные идеи с умеренными рисками.

Представленная отчетность БСП весьма противоречива, и вряд ли она окажет существенную поддержку котировкам. Среднесрочно справедливая оценка акций эмитента находится в диапазоне 1,45х-1,55х по P/BV2011. Сегодня значение мультипликатора не превышает 1,15х.

Считаю, что стоит присмотреться к обыкновенным акциям банка. За последний месяц спред между ними и префами значительно превысил исторические значения. Цель по обычке — 141 руб. (потенциал — 27%).