• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
НОМОС Банк подготовился к финансовому шторму
Cкачать пост

НОМОС Банк подготовился к финансовому шторму

Группа НОМОС Банка во вторник 6 сентября представила неаудированную международную отчетность за первую половину 2011 года. Прибыль банка немного не дотянула до ожиданий большинства представителей инвестиционного сообщества, а прежние прогнозы руководства на конец года оставлены в силе.



Рост активов банковского холдинга во втором квартале замедлился с 29% до 17% в годовом выражении на фоне сокращения статьи денежных средств на 44%, до 19 млрд руб. При этом увеличение кредитного портфеля (68% активов) продолжило набирать обороты: рост в апреле-июне на 9,3%, до 388 млрд руб., по сравнению с +14,3% за январь-июнь. Качество кредитов снова улучшилось (NPL минус 20 б.п., до 2,2% во втором квартале), оставшись наиболее высоким в публичном банковском секторе — втрое выше, чем у Сбербанка и в 3,5 раза выше, чем у ВТБ.

Чистые процентные доходы Группы за 6 месяцев выросли до 11,4 млрд руб., или в 2,5 раза г/г, в том числе благодаря факторам экстенсивного характера. Напомню, что в текущей отчетности консолидированы результаты Ханты-Мансийского банка (ХМБ) — крупного приобретения Группы, совершенного в декабре.

Квартальная динамика ЧПД (рост на 2,6%, до 5,77 млрд руб.) была весьма скромной на фоне роста чистых отчислений в резервы с 548 до 1007 млн руб., но в условиях заметного роста ЧПМ на 30 б.п., до 5,5% во втором квартале.

В январе-июне чуть более половины ЧПД, очищенного от резервов, пришлось на корпоративный («основной») сегмент кредитования, по 18% — на розницу и инвестбанкинг. Данная структура оставалась относительно стабильной с начала года, отражая высокое качество доходов от профильной деятельности.

Чистые непроцентные доходы эмитента составили 2,7 млрд руб. (+28% кв/кв). В их составе наибольший вес (54%) имел чистый комиссионный доход (+29% кв/кв). Опережающий рост комиссионных доходов (по сравнению с процентными) косвенно свидетельствует об опережающем развитии розничного блока.

Операционные доходы НОМОСа равнялись 16,2 млрд руб. в первом полугодии (+99% г/г) и 8,5 млрд во втором квартале (+10% кв/кв). Опережающий квартальный рост расходов (+30% кв/кв., до 4,75 млрд) был продиктован еще более стремительным ростом расходов на персонал и рекламного бюджета, а также разовыми транзакционными издержками в связи с состоявшимся в апреле IPO Группы. В результате соотношение cost-to-income в апреле-июне повысилось на 200 б.п., до 46,5%. Полугодовое значение равнялось 45,5%.

Показатель чистой прибыли (6,18 млрд руб., +66% г/г) оказался немного ниже моего прогноза в 6,4 млрд, ROAE снизился вопреки моим ожиданиям, хотя и несущественно.

Менеджмент банка сохраняет умеренно оптимистичный взгляд на ожидаемую рентабельность, динамику прибыли и кредитного портфеля, но воздерживается от пересмотра ранее озвученных оценок. Что касается ЧПМ, то в банке лишь оговорились, что она вряд ли окажется ниже 5% по итогам года.

Обнадеживает тот факт, что управляющие не склонны придерживаться агрессивной политики на рынке долгового и акционерного капитала в случае обострения ситуации в мировой финансовой системе. Кстати, финансовый директор компании В.Рыкунов немного сгустил краски, говоря о низкой вероятности появления «нормальных ставок» на рынке заимствований.

Прогнозируя некоторое замедление роста капитала НОМОСА и учитывая снижение котировок с начала сентября, я применяю прогнозный мультипликатор P/BV 2011 на уровне 1,1х. Рекомендация «покупать» бумаги кредитора остается в силе, несмотря на снижение целевой цены до 1044 руб. («апсайд» — 33%). В краткосрочной перспективе давление на котировки может сохраниться, поскольку руководство пока не пересмотрело прогнозы изменения ключевых показателей в сторону увеличения.

Также рынок будет ждать ясности в вопросе завершения консолидации ХМБ, которое теоретически может быть отложено на солидный срок. На мой взгляд, если конкурсная процедура состоится, то у НОМОСа не возникнет проблем с ценообразованием на 44-процентный пакет ХМБ, ибо серьезной конкурентной борьбы за актив не ожидается.