• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Ипотечная программа сделает Номос-Банк сильнее
Cкачать пост

Ипотечная программа сделает Номос-Банк сильнее

За первое полугодие российскими банками было выдано почти 270 млрд руб. ипотечных кредитов (+102% г/г). Во второй половине года эта сумма может быть увеличена еще на треть.



Второй квартал вообще стал одним из выдающихся периодов в истории отечественной ипотеки: больше кредитов ежеквартально выдавалось только в конце 2007 — первой половине 2008 года.

Все помнят, что в 2007-08 годы наблюдался стремительный рост рынка. В предкризисном 2008 году было выдано ссуд на 655 млрд руб. (в 2006-м — 264 млрд). Это прямо коррелировало с динамикой процентных ставок.

Средневзвешенная ставка по займам в рублях достигла 13%, что соответствует периоду стремительного восстановления рынка. Можно констатировать, что ипотека в нашей стране становится более или менее доступной при номинальной стоимости кредита менее 13%. Также обращает на себя внимание факт, что ставки по валютным ссудам в 2011 году упали ниже докризисных, чего нельзя сказать о рублевом сегменте. Данный факт примечателен и отражает повышение макроэкономических рисков РФ в условиях сопоставимых доходов федерального бюджета по сравнению с ситуацией 2007-2008 годов.

Поквартальная динамика средневзвешенной процентной ставки по ипотеке в 2006-2011 годах (накопленный итог с начала года):



Источник: АИЖК.

Я полагаю, что во втором полугодии не стоит ожидать значительного изменения средневзвешенной процентной ставки: некоторое ужесточение денежно-кредитной политики со стороны ЦБ компенсируется высокой конкуренцией между банками. Ставка может вырасти выше 13% в случае углубления коррекции на сырьевом рынке.

Кстати, за последние 5 лет внутригодовые пики роста рынка неизменно приходились на 4 квартал, исключением стал лишь 2008 год. Такая внутригодовая динамика объясняется осенним ростом деловой активности и динамикой цен на нефть. Однако корреляция с последним фактором не столь высока: в конце 2006 года сырьевой рынок испытывал глубокую коррекцию. Имеет значение и то, что многие состоятельные заемщики начинают оформлять жилищные кредиты в преддверии выплат бонусов и премий по итогам года.

Динамика цены на нефть сорта Brent в 2003-2011 годах, USD:



Источник: Финам.

Подобные исторические тенденции дают экспертам АИЖК основание прогнозировать достижение рекордного квартального значения в 200 млрд руб. ипотечных кредитов именно в октябре-декабре 2011 года. Более того, текущие прогнозы чиновников за последние месяцы были пересмотрены в сторону повышения. По итогам года, как полагают в агентстве, объем рынка может составить от 580 до 640 млрд рублей, то есть 93% от показателя 2008 года. Я ожидаю, что итоговое значение текущего года будет находиться в более узком интервале — от 590 до 625 млрд руб.

Важное обстоятельство: в посткризисный период произошли структурные изменения рынка жилищных кредитов. Сегодня большая часть займов используется для покупки жилья эконом-класса, а до 2009 года значительную долю занимали квартиры высокого ценового сегмента, приобретаемые в инвестиционных целях.

По версии «Русипотеки», лидерами рынка в первом полугодии стала тройка госбанков: Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк. При этом, по состоянию на начало июня, минимальная ставка по рублевому кредиту в Сбербанке составляла 12,25% в рублях — выше, чем у остальных лидеров. Около половины всех ипотечных кредитов в рассмотренном периоде было выдано Сбербанком, однако темп роста портфеля таких ссуд оказался наиболее медленным среди банков ТОП-10.

«Самые ипотечные» банки первого полугодия 2011:



Источник: Русипотека.

Сегмент ипотечных ссуд остается наиболее крупной частью розничных портфелей банков. По данным ЦБ, на 1 июля лишь около 3,5% займов под залог недвижимости являлись проблемными. С начала года показатель снизился на 50 б.п. Тем не менее доля просроченных ссуд все еще вдвое выше, чем до кризиса, в основном из-за ухудшающегося качества валютных кредитов. Дело в том, что новые нерублевые кредиты почти не выдаются, а это негативно сказывается на качестве их общей массы.

На период с января по июль 2011 года одним из наиболее динамично развивающихся (+442% г/г) стал ипотечный портфель Ханты-Мансийского банка (ХМБ), за 6 месяцев сменившего 16-ю строчку в рэнкинге на место в первой десятке. Контрольный пакет ХМБ принадлежит Номос-Банку. Бумаги последнего можно найти на ММВБ.

Текущий коэффициент P/BV2011, равный 1,1х, позволяет говорить о существенной недооценке акций Номос-Банка, даже с учетом скидки за низкую ликвидность. Я рекомендую покупать бумаги на текущих уровнях с целью 1117 рублей на годовом горизонте, что подразумевает потенциал роста для цены 33%.