• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Прогнозы Центробанка обретают форму гадания
Cкачать пост

Прогнозы Центробанка обретают форму гадания

В августе Банк России обнародовал официальный отчет, в котором отражены окончательные итоги развития банковской системы в первом полугодии. Первая половина года принесла ускорение роста кредитования из расчета год к году и положительную динамику всех ключевых балансовых величин отечественных банков от суммы активов до объема пассивов, размещенных корпоративными клиентами.



Банковские активы в январе-июне выросли на 8,5% в годовом выражении по сравнению с 7-процентным увеличением за аналогичный период 2010-го. По моей оценке, доля показателя в ВВП страны превысила 76,5%. Это весьма низкий результат по сравнению с большинством развитых стран. Например, в Германии активы крупнейшего Deutsche Bank оцениваются в 84% ВВП. Оптимистичный прогнозный сценарий российского регулятора допускает, что показатель объема кредитования экономики (одна из статей активов) может достичь к 2020 году уровня в три четвери ВВП. Сегодня этот показатель едва превышает 40-процентный порог.

Темпы роста кредитования нефинансового сектора были выше прошлогодних почти вдвое ― более 15% в годовом выражении. При этом во втором квартале ежемесячный рост показателя вплотную приблизился к 2%, что соответствует верхней планке прогноза Центробанка по годовому приросту. Портфель ссуд в рознице оказался на 11,5% больше, чем на 1 января, продемонстрировав четырехкратное ускорение темпов в годовом выражении. Уверенный рост спроса на кредиты среди граждан объясняется тенденцией к укреплению рубля с начала года и большой чувствительностью к снижению ставок. Примечательно, что год назад розница отставала в темпах от корпораций, показав 5,5% в годовом выражении против 7,7%.

Тем не менее в свете последних событий на финансовых рынках мало шансов на воплощение в жизнь прогнозов ЦБ. Монетарный орган рассчитывает как минимум на 20-процентное увеличение суммарного портфеля банков в обоих сегментах. Но сценарий с приростом 16-17% выглядит сейчас наиболее вероятным. Опубликованный на этой неделе ряд макроэкономических индикаторов указывает на некоторое охлаждение экономики в июле. Что касается предоставления кредитов банками, то здесь замедление наблюдалось уже в июне: дали о себе знать повышение ставки рефинансирования и ожидания дальнейшего плавного ужесточения политики ЦБ.

Обратной стороной активного спроса на кредиты населению по-прежнему выступает более медленное, чем год назад, пополнение депозитной базы. В июне приток средств во вклады физлиц немного ускорился, но рост с начала года остается скромным ― чуть более 7% (годом ранее ― 12,7%).

Качество активов российских кредиторов практически не изменилось в июне. Уровень просроченной задолженности заемщиков оставался, по моим подсчетам, на уровне 5,4%. Незначительное улучшение ситуации, несмотря на опережающий рост кредитования, наблюдалось в розничном сегменте. Доля сегмента не превышает четверти от общего объема займов, поэтому эффект для всей системы был почти неощутим.



Источник: Банк России.

В числе котируемых банков обладателями наиболее «здоровых» балансов являются Номос с 2,4% «плохих» долгов, ТКБ (3,4%) и Банк Санкт-Петербург (3,8%). В рассматриваемом периоде последний добился самых существенных успехов в деле «очищения» баланса, снизив уровень NPLs сразу на 130 б.п. На 1 июля компанию упомянутым эмитентам составили еще 624 кредитных организации, у которых уровень проблемности кредитов оказался ниже 5% включительно. Интересно, что, согласно формулировке ЦБ, у 131 банка на тот момент «просроченная задолженность отсутствовала».

В июне 2011-го доля прибыльных российских кредиторов увеличилась с 85% до 91% и почти вернулась к уровням начала года. Количество действующих кредитных организаций составило ровно 1000 на 1 июля. Суммарный чистый доход банков за июнь вырос на 78 млрд руб., а с начала года ― до 444 млрд.

В текущем году нераспределенная доля прибыли в секторе стабильно превышает 75%. Это становится фактором роста капитала банковской системы, темп которого составил около 1% с начала года. Негусто, но на фоне сокращения на 3,2% годом ранее данные выглядят вполне достойно. Стоит отметить, что если бы не падение показателя на 3,6% в феврале (когда обнаружились подробности, касающиеся ситуации в Банке Москвы), то собственные средства банков могли стать больше на 4,5% за полугодие.

Считаю, что на российском рынке можно найти ряд банковских фишек, интересных для инвестиций уже в среднесрочной перспективе. Например, «префы» Банка Санкт-Петербург сулят дивидендную доходность выше 9% по текущим ценам (130 руб.). Кроме того, эмитент сегодня торгуется на уровне 1,2х по мультипликатору P/BV 2011 и одного прогнозного значения собственных средств на конец 2012 года. Это низкие коэффициенты для банка, демонстрирующего отличные результаты в борьбе за качество активов и уверенный контроль над операционными издержками (cost-to-income на 20% ниже среднеотраслевого). По показателю P/E компания также существенно недооценена. 6-месячная целевая цена по привилегированным бумагам БСП ― 164 руб., таргет на 12 месяцев ― 185 руб. Рекомендация ― «покупать».