• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Золотой век ТрансКредитБанка
Cкачать пост

Золотой век ТрансКредитБанка

На минувшей неделе представитель «большой тройки» рейтинговых агентств Standard&Poor's заявил о повышении долгосрочного кредитного рейтинга ТрансКредитБанка до BB+ по международной шкале (на одну ступень) со «стабильным» прогнозом. Краткосрочный РДЭ был поднят до В.



Эксперты агентства отреагировали на подписание мажоритарными акционерами банка соглашения, поставившего точку в приобретении Банком ВТБ 29,4% акций ТрансКреда с целью доведения доли участия в капитале до 73%. Данный шаг показывает, что в S&P's рассчитывают на эффективную интеграцию эмитента в бизнес госбанка-гиганта.

Недавно опубликованная международная отчетность ТКБ за первые 3 месяца 2011 года показала, что компания продолжает опережать среднерыночные показатели с точки зрения качества активов и сохраняет рентабельность на уровне лучших публичных аналогов в РФ.

Активы кредитной организации росли с опережением рынка — почти на 6% за квартал, до 414 млрд руб. В структуре активов наиболее значимыми статьями остались кредиты клиентам (57%) и портфель ценных бумаг (13%). Кредитный портфель прирос на 14% (в целом по банковской системе — на 2,3%), до 246 млрд руб., доля розничных ссуд составила существенные 28%. Доля неработающих кредитов снизилась с 3,6% на начало года до 3,4% на 31 марта (сопоставимый по времени показатель Сбербанка — 7,2%, Банка Санкт-Петербург — 5,2%).

Чистые процентные доходы эмитента увеличились на 44%, составив 4,3 млрд руб. Как результат, чистая процентная маржа показала рост до 5,6%, на 50 б.п. в сравнении со среднегодовым показателем 2010-го.

Из слабых моментов отчетности стоит выделить низкую достаточность капитала (10,7%) и прирост чистого дохода на скромные 4,9%, до 1,55 млрд руб. Последнее обстоятельство обусловило снижение возврата на капитал до уровня 21,5% (с 32% в 2010г.). В отчетном периоде ROE ТКБ был близок к показателю НОМОС-БАНКА, превосходя аналогичную характеристику бизнеса нового контролирующего акционера — ВТБ.

Столь умеренный рост чистой прибыли был обусловлен стремительной динамикой непроцентных расходов (+46 % до 3,46 млрд). В их числе административные расходы повысились на 49% до 1,25 млрд, расходы на оплату труда — на 48% до 2 млрд руб. Руководство банка ссылается на то, что подобного рода процессы уже были запланированы. Дело в том, что в конце 2010 — начале 2011 года банк приступил к активному расширению присутствия в рознице, что обусловило временный всплеск издержек. В результате показатель cost-to-income вплотную приблизился к 60%, что на четверть выше комфортного для банка значения в 47%. На мой взгляд, эффект от опережающего (во времени) увеличения затрат должен в значительной степени сгладиться к концу года. В отчетном периоде расходы на оплату труда уже стабилизировались, а административные расходы снизились на треть относительно октября-декабря 2010-го. Мой прогноз подразумевает рост прибыли ТКБ на 17-22% в 2011 году.

Я разделяю мнение экспертов S&P's в части ожидаемого повышения финансовой устойчивости банка. После состоявшейся сделки по консолидации ВТБ 29,4-процентного пакета акций ТКБ продолжит капитализировать преимущества перехода под крыло нового мажоритария. Конкурентоспособность бизнеса ТКБ повысится в связи с постепенным решением проблемы нехватки капитала и удешевлением фондирования. В случае роста ставок на рынке вес последнего фактора может возрасти.

На мой взгляд, период от 1 года до 2,5 лет, когда ВТБ будет иметь контроль, а РЖД — блокпакет банка, обещает стать золотым временем для ТрансКреда. Все преимущества кэптивной бизнес-модели будут сохраняться, пока стратегический интерес железнодорожников не улетучится вместе с последним этапом сделки между сторонами.
Другое дело, что ВТБ не заинтересован тянуть с этим до 2013 года, поскольку условия акционерного соглашения предполагают четкую увязку цены оставшегося пакета с размером капитала ТКБ.

Консервативные инвесторы вряд ли смогут позволить себе покупку акций кредитора из-за чрезвычайно низкой ликвидности, хотя 12-месячный таргет на уровне 30,3 рубля подразумевает апсайд в 28%.