• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Протек: прибыльный и свободный от долгов Источник: flickr.com
Cкачать пост

Протек: прибыльный и свободный от долгов

Сильные результаты Протека за 2014 год и немалая вероятность выплаты щедрых дивидендов указывают на инвестиционную привлекательность его бумаг

Один из крупнейших российских фармацевтических холдингов Группа компаний Протек представил результаты по МСФО за 2014 год. Из данных отчетности следует, что выручка компании выросла на 12,7% г/г, а чистая прибыль увеличилась в 2,4 раза. Эти впечатляющие достижения привели к заметному повышению котировок Протека.

Совокупная выручка компании составила 157 млрд руб. — на 12,7% больше, чем годом ранее. Наибольший вклад в этот показатель внес, как и прежде, сегмент дистрибуции, общий оборот в котором достиг 127,5 млрд руб. (+10,9% г/г), причем во 2-м полугодии выручка начала расти быстрее благодаря эффективному планированию товарных запасов.

Органический рост сети аптек продолжился и на 31 декабря в ней насчитывалось 1 202 торговых точек (+21,7% г/г), что поспособствовало повышению розничной выручки на убедительный 21%, до 24,1 млрд руб. Этого удалось добиться во многом благодаря улучшению показателей производительности труда в этом сегменте и жесткому контролю над операционными расходами.

Производственный сегмент также порадовал хорошими результатами: выручка здесь превысила 5 млрд руб., прибавив около 20% по сравнению с прошлогодним показателем. Этому не помешало даже сокращение выпуска лекарственных средств на 2,2%, до 37,6 млн упаковок. Производство продукции собственных брендов (прежде всего Хондогард, Ликферр 100, Комплигам В), а также лекарственных средств по лицензии фармацевтической компании с мировым именем Sanofi помогли выручке в сегменте производства не отстать от аналогичных показателей по другим направлениям бизнеса.

Операционные затраты компании в отчетном периоде прибавили достаточно скромно в текущих экономических реалиях, увеличившись всего на 11,3%, до 152,5 млрд руб. Это позволило операционной прибыли вырасти почти вдвое,  лишь немного не дотянув до 5 млрд руб. (+88,5 г/г). Правда, во многом этому поспособствовало восстановление резервов по судебным процессам с ААВА РУС, где ЦВ Протек выступала ответчиком, частично возместив ущерб истца. При этом некоторые иски АВВА РУС отозвало.

Долговая нагрузка Протека по-прежнему невелика: чистый долг на 31 декабря прошлого года составил 309 млн руб., при этом соотношение чистый долг/EBITDA находится на более чем комфортном уровне 0,06х. Вдобавок ко всему финансовые вложения компании и выданные займы достигают почти 6 млрд руб., причем около трети из них номинированы в валюте, что в итоге привело к солидным положительным курсовым разницам в размере 1,2 млрд руб. В этой связи повышение финансовых доходов компании в пять раз — до 1,3 млрд руб. не должно никого особо удивлять.

Чистая прибыль показала впечатляющую динамику, увеличившись почти в 2,5 раза, почти до 5 млрд руб., показатель EBITDA прибавил значительные 64% г/г, достигну  5,3 млрд руб.

Есть все основания, чтобы и в дальнейшем рассчитывать на органический рост продаж компании примерно 7-10% в год. В пользу этого свидетельстве то, что, комментируя отчетность, президент компании Вадим Музяев выразил намерение в текущем году расширить сеть не меньше, чем по итогам 2014-го, а темпы развития увеличивать.

Дивидендная политика компании не определяет каких-либо конкретных условий и размера дивидендов, а потому остается лишь дождаться официальных заявлений компании на эту тему. Протек может платить дивиденды за любой период в зависимости от наличия и объема прибыли, необходимых капитальных вложений, ликвидности и ряда других факторов. Учитывая, что финансовые результаты в 2014 году оказались более чем успешными, а денежный поток компании вполне позволяет продолжить платить относительно высокие дивиденды, новость о дивидендах будет воспринята с особым интересом.

Рекомендация по акциям Протека — «покупать». Справедливая цена — 64 руб. 

выплата дивидендов выручка дивидендная политика долговая нагрузка курсовые разницы объемы продаж отчетность МСФО продажи лекарственных препаратов фармакология чистая прибыль