• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Alliance Oil ждет льгот по НДПИ
Cкачать пост

Alliance Oil ждет льгот по НДПИ

Нефтяная компания Alliance Oil на прошлой неделе попросила льготы по НДПИ из-за убытков по налоговому режиму 60-66-90. Этот режим предусматривает снижение экспортной пошлины на нефть при уравнивании пошлин на светлые и темные нефтепродукты. Следовательно, в проигрыше оказываются компании с развитой инфраструктурой по переработке нефти (Башнефть), а также компании с большой долей выхода темных нефтепродуктов на НПЗ (завод Танеко, Татнефть).



С точки зрения коэффициента переработка/добыча Alliance Oil похожа на Башнефть и тоже вынуждена загружать НПЗ в Хабаровске за счет покупной нефти. Исторически этот коэффициент равнялся 150% (2011-й — 151%), но в 2012 году за счет роста добычи на Колвинском месторождении снизится до 104%. Однако уже в 2013 году отношение переработки к добыче вновь вырастет до 130% из-за модернизации на Хабаровском НПЗ. Она закончится в декабре 2012 года, после чего переработка на заводе вырастет с 26 млн до 33 млн баррелей. Учитывая тенденцию к удорожанию нефти, рост закупок нефти у внешних поставщиков вновь приведет к дополнительным расходам до $1 млрд в 2013 году.


Источник данные компании. Расчеты: Инвесткафе

Дополнительной проблемой из-за роста пошлин на темные нефтепродукты станет невысокая глубина переработки на Хабаровском НПЗ. Доля выхода светлых нефтепродуктов составляет лишь 59,3%, индекс комплексности Нельсона — 3,4 (среднее по России — 4,3). Компания оценивает свои потери в 4,6 млрд руб. Цифра выглядит сильно завышенной: если расчеты компании верны, то сумма потерь только от 60-66 составит 15-16% EBITDA. Более реальной выглядит цифра в 9% EBITDA (чуть больше потерь Башнефти — 8,7%), или 2,6 млрд руб.

Кроме льготы на НДПИ, Alliance Oil может надеяться на косвенные меры по снижению стоимости переработки на Хабаровском НПЗ со стороны правительства. Например, рассматриваются варианты подключения Хабаровского НПЗ к ВСТО и предоставление льгот на прокачку нефти по ВСТО. Последнее предложение актуально для Alliance Oil, поскольку ее основные добывающие мощности (Тимано-Печора и Волго-Уральский регион) расположены очень далеко от Хабаровска.

По моему мнению, вероятность предоставления льгот, которые бы компенсировали всю заявленную сумму в 4,6 млрд руб., крайне низка. Например, Башнефть получила только половину от суммы потерь (5 млрд руб. вместо 10 млрд руб.). Впрочем, даже 2,3 млрд руб. будут для Alliance Oil приемлемым решением проблемы.


Источник: отчетность компаний. Расчеты и прогнозы: Инвесткафе

2012 год будет тяжелым для компании, несмотря на высокие цены на нефть. Большие капитальные расходы при снижении прогноза добычи, необходимость модернизации НПЗ, неблагоприятная для компании налоговая политика регулирования отрасли — все это играет против Alliance Oil. Рекомендация по акциям компании: «держать» с целевой ценой 73,1 кроны ($10,83) и потенциалом снижения — 9,5%.