• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Отчетность Роснефти оправдала ожидания
Cкачать пост

Отчетность Роснефти оправдала ожидания

Роснефть 3 февраля первой среди крупных нефтяных компаний опубликовала годовую финансовую отчетность за 2011 год. Годовые результаты по выручке превзошли и мои прогнозы, и ожидания рынка, а по EBITDA, чистой прибыли и производству соответствовали предварительным расчетам. Также хорошими оказались результаты за 4-й квартал 2011 года.



Годовая выручка составила $91975 млн (+45,9% г/г). Такой рост был связан с высокими ценами на нефть в течение всего 2011 года. В прошлом году средняя цена на нефть Brent составила $111,27, в 2010-м цены были на 40% ниже — $79,47 за баррель. Объемы реализации нефти и нефтепродуктов остались на уровне 2010 года. В 2011 году Роснефть экспортировала 59,3 млн тонн нефти (2010-м — 57,5 млн тонн, +3,2% г/г), 30,4 млн тонн нефтепродуктов (2010-м — 25,5 млн тонн, +19,2% г/г). Роснефть продолжает оставаться компанией, ориентированной на экспорт сырой нефти. Она экспортирует около половины добываемого сырья. Переработка/добыча Роснефти была равна 40% в 2010 году, компания уступает только Сургутнефтегазу, у которого данное соотношение составляло в тот же период 34%.


Источник: данные компаний. Расчеты: Инвесткафе

В 4-м квартале Роснефть получила дополнительную выгоду от введения системы «60-66-90», по которой она является главным бенефициаром из-за большой доли сырой нефти в экспорте.

EBITDA в 2011 году достигла рекордных для компании $22022 млн, а чистая прибыль — $12452 млн. Долговая нагрузка компании остается на стабильно низком уровне. Показатель Net Debt/EBITDA в 2010 году составил 0,71, в 2011-м — 0,72.

Итоги 4-го квартала были ожидаемо слабее результатов 3-го из-за прекращения налоговых льгот по Ванкору, увеличения расходов на программу геологоразведки и снижения цен на нефть в последнем квартале прошлого года (-2,9% к/к).


Источник: Роснефть. Расчеты: Инвесткафе

Нельзя не отметить существенное снижение рентабельности компании по итогам года и 4-го квартала. Операционная рентабельность в 2011 году составила 17% (-4% г/г), рентабельность по EBITDA — 24% (-6,5% г/г). Расходы компании растут опережающими темпами из-за агрессивной программы разведки и добычи, массовой покупки лицензий на шельфовые месторождения и масштабной программы модернизации нефтеперерабатывающих заводов. Удельные расходы на баррель добываемой нефти выросли до $3,07 (+8,5% г/г), на тонну выпущенных нефтепродуктов — до $19 (+23,4% г/г).

С другой стороны, благодаря этому Роснефть вышла на первое место в мире по добыче нефти и в абсолютном выражении увеличила объем добычи сильнее остальных российских компаний. Добыча нефти выросла на 2,4 млн тонн (+2% г/г), а за счет активной закупки лицензионных участков в конце года перспективные запасы углеводородов компании выросли втрое — до 134 млрд баррелей н.э. Обеспеченность доказанными запасами углеводородов по PRMS в 2011 году составила 24,4 года — третий показатель в отрасли после Сургутнефтегаза и Татнефти.

Цена акций Роснефти вряд ли отреагирует на годовую отчетность, потому что компания показала результаты в пределах рыночных ожиданий. Для существенной переоценки компании в сторону повышения потребуются новые аргументы. Настораживает и тот факт, что Роснефть уже два квартала подряд не проводит телеконференцию для инвесторов и аналитиков — странный факт для крупнейшей в России нефтяной компании. Рекомендация по акциям Роснефти — «держать», целевая цена — 262,5 руб., потенциал — 13%.