• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Башнефть подводит итоги
Cкачать пост

Башнефть подводит итоги

Башнефть огласила предварительные показатели операционной деятельности за прошедший 2011 год. Неожиданных результатов компания не показала, однако данные в очередной раз подтвердили, что Башнефть вышла на стабильный уровень добычи на нынешних месторождениях.



Добыча нефти составила 15,1 млн тонн. В общем, то же самое относится и к переработке, как обычно превысившей добычу и составившей чуть более 21 млн тонн.

В то же время приходится констатировать, что, в отличие от переработки, добыча имеет тенденцию к повышению (см. диаграмму), хотя ее потенциал, как мне кажется, уже почти исчерпан. Таким образом, для увеличения показателей добычи в дальнейшем компании необходимо освоение новых месторождений. Тем не менее, по предварительным оценкам компании, рост добычи за прошедший год составил 6,8%, а вот переработка снизилась, хоть и незначительно — на 0,6%.



Несмотря на то что добыча компании планомерно повышается, всему есть предел. Невозможно до бесконечности поддерживать производство на месторождениях, находящихся на последней стадии разработки — а месторождения Башнефти относятся именно к таковым. Безусловно, современные методы увеличения нефтеотдачи позволят компании какое-то время не снижать, а возможно, и показывать прирост добычи. Однако для развития в долгосрочной перспективе компании просто необходимы новые месторождения. Разумеется, менеджмент компании понимает проблему и предпринимает меры для ее решения.

Компания, надо отдать ей должное, занимает достаточно активную позицию в вопросе увеличения ресурсной базы. Так, 29 декабря 2011 года Башнефть признана победителем аукционов на право разработки Еланьского (запасы по категории С3 — 1,8 млн тонн) и Знаменского-1 (запасы нефти по категории С1 — 0,341 млн тонн, С2 — 0,264 млн тонн) участков, а 26 января получила разрешение на разработку Приикского участка с извлекаемыми запасами по категории С3 — 0,62 млн тонн, D1 — около 1,5 млн тонн. Также компания, скорее всего, получит для геологических исследований Западно-Кунганский участок (запасы по категории C3 составляют 1,932 млн тонн нефти).

Все эти участки находятся на месторождениях, уже разрабатываемых Башнефтью, то есть компания расширяет сферу деятельности в домашнем регионе.

Однако гораздо более важными для стратегического развития компании являются месторождения Тимано-Печоры (НАО) — им. Титова и Требса, суммарные запасы нефти (категории С1+С2) которых составляют 140,1 млн тонн. Лицензию на разработку этих месторождений Башнефть получила в начале 2011 года.

Ранее я описывал механизм сотрудничества компании с Лукойлом по освоению месторождений им. Титова и Требса. Добавлю лишь, что 27 декабря прошлого года компании завершили создание совместного предприятия по этому проекту. В соответствии с подписанным соглашением Лукойл получил 25,1% ООО «Башнефть-полюс» — владельца лицензий. Дело за малым: необходимо приступать к практической реализации планов.

Возвращаясь к производственным результатам Башнефти, необходимо отметить, что само руководство компании считает достигнутый уровень добычи в 15 млн тонн нефти в год оптимальным с учетом высокой (более 80%) степени истощенности месторождений, а также того, что большинство запасов являются трудноизвлекаемыми. Поддерживать заданный уровень добычи в среднесрочной перспективе компания будет, во-первых, за счет приобретения локальных участков, примыкающих к уже разрабатываемым месторождениям, и при возможности экспансии в другие регионы. Во-вторых, за счет применения современных технологий добычи нефти.

Начиная с 2014 года, когда запланировано начало добычи на месторождениях им. Титова и Требса, Башнефть уже может задумываться об увеличении уровня добычи, который может вырасти до 20 млн тонн в год. Планируется выйти на пик добычи на месторождениях до 2018 года.

К сожалению, компании не удалось удержать уровень выхода светлых нефтепродуктов. По сравнению с 2010 годом он снизился с 61,8% до 59,9%, и хотя причины выглядят вполне объективными — проведение плановых ремонтов оборудования — это не приближает компанию к достижению среднесрочной цели: повысить выход светлых нефтепродуктов до 73,4%.



По итогам 2011 года Башнефть показала самый большой прирост добычи нефти среди ведущих компаний. Это дорогого стоит, особенно если принять во внимание все вышеописанные сложности с месторождениями. Кроме того, компания не только осознает проблемы добычи, но и на практике принимает меры для выполнения стратегии долгосрочного развития. Она включает стабилизацию и дальнейшее увеличение добычи нефти, а также повышение глубины переработки «черного золота» и роста выхода светлых нефтепродуктов.

Согласно мультипликатору EV/EBITDA, Башнефть оценена справедливо (4,7).



Тем не менее мне кажется уместным принять за основу показатель Татнефти, как наиболее близкой к рассматриваемой компании по операционным и финансовым показателям. Таким образом, потенциал роста обыкновенных акций компании составляет — 17%, краткосрочная цель — 1815 руб., рекомендация — «держать».