• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Татнефть: состояние стабильное
Cкачать пост

Татнефть: состояние стабильное

На уходящей неделе Татнефть выпустила отчетность по US GAAP за первый квартал текущего года. Финансовые результаты компании умеренно положительны. В настоящее время акции эмитента стоит «держать».



Выручка компании в первом квартале 2011 года увеличилась на 25%, тогда как расходы выросли лишь на 18%. Следует учесть и рост чистой прибыли за счет увеличения доходов от курсовой разницы (+4252 млн рублей). Чистая прибыль Татнефти увеличилась в 1 квартале 2011 года относительно аналогичного периода предыдущего года в более чем в два раза (на 111%) до 24 476 млн рублей ($836 млн).

Рентабельность по чистой прибыли подросла с 11% первого квартала 2010 года до 19% в 2011 году.
Прибыль увеличилась главным образом благодаря росту цен на нефть. При этом выгода от этого не была в полной мере получена компанией из-за увеличения затрат, которое в первую очередь связано с увеличением налогов, которые увеличились в первом квартале 2011 года на 19,7% и составили 59 498 млн рублей. Увеличение налогов было связано с ростом ставок экспортных пошлин на нефть и налога на добычу полезных ископаемых, привязанных к цене на нефть.

Также стоит отметить, что добыча нефти компании стала выше на 0,2% год к году. Это весьма хорошая новость, так как одна из основных долгосрочных задач Татнефти — стабилизировать объемы добычи нефти. Добыча была увеличена компанией на старых месторождениях за счет применения методов увеличения нефтеотдачи (МУН).



При этом удельные издержки на баррель добычи в 1 квартале 2011 года составили 172 руб., тогда как в 1 квартале 2010 года эти издержки составляли 152,3 руб. на баррель. Рост издержек был связан инфляцией и с тем, что ресурсная база Татнефти серьезно истощена и компании приходится добывать около 45% всей нефти, используя МУНы.

В 1 квартале 2011 года Татнефть экспортировала около 70% всей реализованной сырой нефти, что на 3% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Тем самым компания воспользовалась тем, что нефть на мировом рынке дорожала. Напомню, что в 1 квартале 2011 года цена на Brent колебалась в рамках $93-116 (средняя цена за первые 3 месяца 2011 года — $105, тогда как за аналогичный период 2010 года она составляла $76,2).

Как я уже сказал, выручка увеличилась в основном благодаря дорожающей нефти, но при этом цены на нефть внутри СНГ выросли больше (+38%), нежели цены в странах дальнего зарубежья (+35%). Примечательно, что цены на нефтепродукты в странах СНГ показали рост 90%, тогда как на внутреннем рынке они увеличились на 23%, а в странах дальнего зарубежья на 64%. Столь существенная разница в увеличении цен на нефтепродукты обусловлена мерами российских властей по сдерживанию их роста.
Чистый денежный поток в первом квартале 2011 года уменьшился до 2,5 млрд рублей с 7,2 млрд рублей годом ранее. Это было связано с соответственными изменениями в денежном потоке от финансовой деятельности (в 1 квартале 2011 отток составил 7094 млн руб., тогда как в аналогичном периоде 2010-го наблюдался приток 8209 млн руб.).

Инвестиции уменьшились на 1303 млн руб., что было связано со снижением расходов на строительство нефтеперерабатывающего и нефтехимического комплекса завода ТАНЕКО. После завершения строительства фазы 1А проекта Танеко мы увидим значительное сокращение капитальных вложений. В 2011 году в ТАНЕКО будет вложено около 25 млрд руб., а до ввода в эксплуатацию фазы 1B в 2013 году, в проект будет вложено в общей сложности 52 млрд руб. Ввод в эксплуатацию комплекса глубокой переработки в 2015 году потребует дополнительных вложений в размере 42 млрд рублей.

Татнефть в течение последних 4 лет стабильно выплачивает в качестве дивидендов по обеим акциям компании около 30% от чистой прибыли по РСБУ. Этот год не стал исключением. Учитывая сокращение объемов инвестиций в ТАНЕКО по сравнению с прошлым годом и тем, что добыча нефти компанией будет стабильна на фоне высоких цен на нефть, можно предположить, что дивиденды за 2011 год будут выше выплаченных за 2010 год. Я считаю отчетность компании за отчетный период умеренно положительной для акций Татнефти.

Цель по обыкновенным акциям — 182 рубля, а по префам — 94 рубля. Потенциал роста по «обычке» — 6%, по привилегированным — 10,4%. Рекомендация — «держать».