• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: страхуемся от политических рисков
Cкачать пост

Модельный портфель: страхуемся от политических рисков

Повышенная волатильность на российских фондовых площадках сохранялась в течение всей недели с 23 по 28 апреля, и лишь в последние два дня появилась надежда на устойчивый восходящий тренд. Однако она оказалась преждевременной, поскольку обострение политической обстановки в России может существенно раскачать рынок.



В следующий понедельник, 7 мая, должна состояться инаугурация избранного президента Владимира Путина, а 6 мая оппозиция готовится к Маршу миллионов, он же Народный марш, и к массовым протестам по всей России. В связи с данными событиями стоит ожидать усиления напряженности в обществе, которая грозит, в частности, и фондовому рынку.

Помимо перечисленных событий на наступившей неделе инвесторам стоит обратить внимание на ряд важных публикаций макроэкономических данных. В среду, 2 мая, появится информация по ипотечному кредитованию в США и динамике запасов нефти и нефтепродуктов за неделю. На следующий день будут опубликованы сведения о количестве первичных обращений за пособием по безработице и текущее число получающих его. Следом, 4 мая, выйдут данные о средней почасовой заработной плате и уровню безработицы в США. В этот же день станет известно количество занятых в несельскохозяйственном секторе экономики. Согласно прогнозам показатель достигнет уровня в 170 тыс., что на 50 тыс. превосходит результат предыдущего периода. В целом, ожидается незначительное улучшение ситуации на рынке труда США, однако его состояние по-прежнему далеко от стабильного улучшения, и лишь в том случае если, фактические данные превзойдут ожидания, они смогут оказать положительное влияние на фондовый рынок.

В субботу, 5 мая, отечественный фондовый рынок вновь останется в одиночестве, поскольку большая часть мировых торговых площадок уйдут на законный выходной.



За минувшую неделю наш модельный портфель подешевел на 2,21% в относительном выражении и на 27,277 тыс. руб. — в абсолютном. Стоимость портфеля по итогам закрытия 28 апреля составила 1208,386 тыс. руб. включая 20,64 руб. денежных средств. Индекс ММВБ за тот же период потерял 2,1%, снизившись на 31,6 пункта.



Динамику лучше других в нашем портфеле показали ценные бумаги Новороссийского морского торгового порта, котировки которых выросли на 0,32% по итогам недели. Хуже прочих выглядели акции Распадской, АФК Система и Башнефти.



Доходность модельного портфеля Инвесткафе за период с августа 2011 года по 28 апреля 2012 года составила 27,32%. Индекс ММВБ за сопоставимый период вырос лишь на 2,42%. Таким образом, спред в пользу нашего модельного портфеля составляет 24,9%.



В связи с повышенной волатильностью российского фондового рынка и возможностью обострения политической обстановки в стране наш модельный портфель подвергся существенному пересмотру. Из него были исключены акции Сбербанка, Акрона, МТС и Башнефти. Им на смену пришли ценные бумаги Русгидро, Дальневосточного морского пароходства (FESCO), ВТБ и Роснефти. Указанные бумаги имеют более высокий потенциал роста и приемлемые инвестиционные риски.

Мосэнерго (электроэнергетика)
Целевая цена: 3,2 руб. Потенциал роста: 79,78%.

Мосэнерго получит дополнительную нагрузку в части тепловой генерации за счет переключения потребителей с котельных МОЭК. Это положительно для компании, поскольку ее ТЭЦ Мосэнерго имеют большой запас мощности, недозагрузка которых не позволяет реализовать весь потенциал генератора. Суммарно спрос на тепловую энергию, производимую ТЭЦ Мосэнерго возрастет на 625 Гкал/ч, что составляет 1,7% от установленной тепловой мощности. Таким образом, Мосэнерго сможет повысить эффективность использования своего генерирующего оборудования.

Распадская (угольная промышленность)
Целевая цена: 160 руб. Потенциал роста: 57%.

Несмотря на последнее снижение цен на коксующийся уголь, его стоимость по-прежнему весьма высока и существенно превосходит уровни начала 2011 года, что должно благоприятно сказаться на финансовых показателях Распадской. А долгосрочные планы руководства по увеличению доли экспортных продаж до 30-35% с текущих 7,6% значительно увеличат свободный денежный поток компании за счет наличия довольно высокой ценовой премии на международном рынке. Кроме того, расширение доли зарубежных поставок позволит реализовать географическую диверсификацию и снизить риски.

НМТП (транспортный сектор)
Целевая цена: 4,9 руб. Потенциал роста: 53,13%.

Группа НМТП представила консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2011 год. Портово-логистическая группа показала значительное снижение показателя чистой прибыли, при этом выручка компании перевалила за $1 млрд. Группа по итогам 2011 года понесла $169,94 млн убытка от курсовых разниц, который был получен в связи с обслуживанием займа на покупку Приморского торгового порта. В итоге годовая консолидированная чистая прибыль НМТП сократилась на 69,9% и составила $75,805 млн.
Исходя из последней финансовой отчетности, акции группы НМТП значительно недооценены рынком по мультипликаторам EV/EBITDA и EV/S в сравнении с аналогами в отрасли.

ВТБ (финансовый сектор)
Целевая цена: 0,08575 руб. Потенциал роста: 42,92%.

Финансовые результаты кредитной организации по МСФО за 2011 год, представленные 25 апреля текущего года, оказались достаточно сильными, что позитивно отразилось на динамике котировок ценных бумаг ВТБ и продолжит оказывать им поддержку в краткосрочной перспективе. С одной стороны, прирост чистой прибыли был ожидаемым, в связи с восстановлением российской банковской системы. С другой — покупка Банка Москвы, а также консолидация Транскредитбанка позитивно повлияли на общие финансовые результаты группы.

Банк Санкт-Петербург (финансовый сектор)
Целевая цена: 98,23 руб. Потенциал роста: 40,13%.

Несмотря на достаточно слабые финансовые показатели по итогам работы в 1-м квартале 2012 года в соответствии с РСБУ, ценные бумаги БСП продолжают торговаться с существенным дисконтом по мультипликаторам P/E и P/BV относительно аналогов в секторе. Кроме того, поддержку котировкам акций банка оказывают сильные результаты по МСФО, которые БСП показал по итогам 2011 года.

Северсталь (металлургия)
Целевая цена: 522 руб. Потенциал роста: 30,4%.

Производственная отчетность Северстали за 1-й квартал текущего года продемонстрировала неплохой рост объемов производства. Так, выплавка стали увеличилась на 6%, до 3,99 млн тонн, а чугуна — на 3,75%, до 2,72 млн тонн. Заметно повысились и объемы продаж: реализация проката выросла на 6,8% до 3,07 млн тонн. Этот рост был обеспечен главным образом за счет зарубежных активов Северстали, что демонстрирует начало восстановления экономики США, и прежде всего в автомобильной отрасли. В этой ситуации ставка на лидера отрасли выглядит абсолютно оправданной.

АФК Система (телекоммуникации и нефтегазовый сектор)
Целевая цена: 33,81 руб. Потенциал роста: 38%.

АФК Система представила нейтральную отчетность за 2011 год. Впрочем, без учета единоразовых «бумажных» списаний ее можно назвать однозначно сильной. Основной риск на данный момент — сворачивание бизнеса индийской «дочки» SSTL, однако у Системы все еще есть способы уладить данную ситуацию, которая должна проясниться ближе к лету. Бизнес ее основных «дочек» — МТС и Башнефти развивается нормально. В ближайшее время может появиться мощный фактор роста котировок компании в виде обратного выкупа акций на $300 млн.

ДВМП (FESCO) (транспортный сектор)
Целевая цена: 33,81 руб. Потенциал роста: 38%.

Российский интермодальный перевозчик 26 апреляопубликовал консолидированную финансовую отчетность за 2011 год в соответствии с МСФО. Чистая прибыль FESCO заметно снизилась год к году и составила $29,137 млн. Падение показателя на 93,7% обусловлено тем, что в 2010-м $419,918 млн прибыли поступило от реализации неоперационных активов, приобретенных с инвестиционной целью (Result on disposal of investments). В 2011 году данных операций группа не совершала. Совокупная выручка FESCO в 2011 году достигла $1028,755 млн, что на 28,4% превосходит результат прошлого года. Коэффициент Net profit margin в отчетном периоде закрепился на уровне 2,8%. Годовой показатель EBITDA равен $164,659 млн, из чего следует, что значение EBITDA margin составляет 16%. Ценные бумаги интермодальной группы торгуются с дисконтом к аналогам по мультипликаторам EV/EBITDA и EV/S.

Русгидро (электроэнергетика)
Целевая цена: 1,33 руб. Потенциал роста: 27,88%.

Русгидро опубликовало отчетность по МСФО за 2011 год. Выручка компании снизилась из-за продажи сбытовых компаний в 2011 году, однако чистая прибыль выросла, достигнув значения 31,8 млрд руб. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 8 процентных пунктов, составив 21%. В целом отчетность можно охарактеризовать как умеренно положительную. Основная часть активов Русгидро — гидроэлектростанции, компания почти невосприимчива к росту цен на энергоносители, что делает ее весьма конкурентоспособной на российском рынке.

Роснефть (нефть и газ)
Целевая цена: 262,5 руб. Потенциал роста: 24,83%.

Роснефть вновь откроет сезон отчетностей среди нефтегазовых компаний, представив операционные и финансовые результаты работы за 1-й квартал 2012 года в среду, 2 мая. Мы ожидаем хорошей отчетности благодаря высоким ценам на нефть и росту продаж на НПЗ Ruhr Oel. Выручка станет выше на 7,6% квартал к кварталу и на 28% год к году, достигнув $25,8 млрд. EBITDA прогнозируется на уровне $5,26 млрд, что означает рост на 10,7% квартал к кварталу. Реакция рынка на публикацию отчетности будет умеренно позитивной. Небольшую поддержку бумагам также окажут информация о дивидендах, утвержденных в размере 3,45 руб. за акцию, и новые подробности сотрудничества с Exxon и ENI, которые станут известны на телеконференции 4 мая.