• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: поймать восходящий поток
Cкачать пост

Модельный портфель: поймать восходящий поток

Прошедшая неделя вновь выдалась сложной, и российские индексы попали в «шторм». Небольшой период роста в начале недели сменился сильным падением, а затем рынок постарался отыграться. В результате индекс ММВБ вновь снизился, а модельный портфель Инвесткафе, хотя тоже переживал потери, вновь показал динамику лучше рынка.



Большая часть недели прошла под знаком снижения, но в пятницу, 30 марта, динамика заметно улучшилась до открытия фондовой Америки, так как в Европе вышли хорошие новости, связанные с новым целевым показателем дефицита госбюджета Франции (5,2% ВПП против прошлого прогноза в 5,7% ВВП) и с обещаниями Греции справиться с долговыми проблемами без третьего транша помощи от ЕС. При этом розничные продажи в Германии поднялись на 1,7%, что выше прогноза. Российский рынок поддержали нефтяные котировки, которые шли вверх в последнюю торговую сессию недели. А вот американская статистика пока не радует, рост личных расходов оказался в два раза ниже прогноза и составил всего 0,2%, индекс деловой активности за март также оказался хуже ожиданий.

На наступившей неделе будет не много важных событий, поэтому с большой вероятностью в первые ее дни при отсутствии серьезных торговых идей рынок постепенно будет отыгрывать падение прошлых сессий, но если драйверов для роста не появится, то вновь начнется снижение.

В понедельник, 2 апреля, будет опубликована годовая отчетность по МСФО Э.Он России. Из статистических данных хочется отметить публикацию данных по расходам на строительство в США за февраль. Ожидается рост показателя на 0,6%. Во вторник выйдет статистика по заказам в обрабатывающей промышленности, по прогнозам, показатель вырастет на 1,5%. В среду станет известно решение о ключевой ставке ЕЦБ, но шансы на ее изменение малы. Также не стоит забывать о данных по розничным продажам в еврозоне и заказам в промышленности в Германии. В четверг выйдет статистика по промышленному производству в Великобритании, которое, как ожидается, вырастет на 0,3%, в Германии рассчитывают на снижение аналогичного показателя на 0,5%.



За прошедшую неделю наш модельный портфель потерял 1,34%, тогда как индекс ММВБ упал на 1,53%. Таким образом, стоимость портфеля на закрытие 30 марта составила 1 241 103,24 руб., в том числе 438,04 руб. в виде денежных средств.



Как видно, не все акции следовали за рынком: некоторые показывали очень хорошую динамику. Звездой портфеля стала Э.Он Россия, чьи котировки выросли на 6,72%. Также неплохо показали себя акции Акрона, которые прибавили 0,77%. Остальные бумаги снижались, и, например, АФК Система потеряла 5,44%, а Северсталь упала на 4,54%, став аутсайдером нашего портфеля на прошлой неделе.



Доходность нашего модельного портфеля с начала августа 2011 года достигла 30,77%. В то же время индекс ММВБ за аналогичный промежуток времени вырос всего на 5,46%. То есть спред в пользу Инвесткафе составляет 25,31%.



Состав портфеля на этой неделе было решено не менять, так как из-за сложной конъюнктуры ни одна бумага своего потенциала не реализовала. Были немного пересмотрены доли акций, но критичных изменений не произошло.

Сбербанк (финансовый сектор).
Целевая цена: 108,18 руб. Потенциал роста: 14%.

На текущей неделе стоит обратить внимание на акции Сбербанка. Несмотря на отличные результаты деятельности за 2011 год по МСФО, игроки на отечественных площадках устроили распродажу в бумагах банка. Теперь цена акций снизилась и выглядит привлекательной для покупок. Более того, в преддверии закрытия реестра акционеров, которое ожидается 12 апреля, вероятность преобладания повышательного тренда в бумагах Сбера довольно высока, поэтому его акции также будут интересны и для спекулятивной покупки.

Распадская (угольная промышленность).
Целевая цена: 160 руб. Потенциал роста: 47,26%.

Мы ожидаем вполне приемлемой отчетности Распадской по результатам 2011 года, в частности, рост выручки должен составить 4,4%. Хотя из-за аварии существенно снизилась добыча угля, но удорожание продукции компенсировало это падение. Рентабельность по EBITDA также окажется на вполне приемлемом уровне в 45%. Погашение же выкупленных акций приведет к увеличению доли текущих акционеров в активах компании, что самым положительным образом скажется на ее котировках.

Э.Он Россия (электроэнергетика).
Целевая цена: 3,7 руб. Потенциал роста: 29,37%.

Э.Он Россия 27 марта отчиталась по РСБУ. Как и ожидалось, компания показала очень сильные финансовые результаты. Чистая прибыль Э.Он Россия увеличилась на 44,6% в сравнении с 2010 годом. Ввиду этого с высокой вероятностью можно ожидать выплаты дивидендов по результатам прошедшего года. Это станет драйвером роста котировок в ближайшее время.

МТС (телекоммуникации и IT).
Целевая цена: 290,38 руб. Потенциал роста: 26,78%.

Сильные результаты за 2011 год подтверждают, что бизнес МТС стабилен и компания продолжает удерживать лидерство на российском телекоммуникационном рынке. Большим достижением для МТС стало опережение Мегафона по абонентской базе по услугам доступа к мобильному Интернету, хотя первенство по размеру доходов в данном сегменте по-прежнему остается за конкурентом. Хорошие операционные результаты дают основание ожидать исполнения прогноза МТС по росту выручки в 2012 году на 5-7% и по сохранению уровня рентабельности по OIBDA не менее 40%. Бумаги компании остаются сильно недооцененными рынком.

АФК Система (телекоммуникации и нефтегазовый сектор).
Целевая цена: 33,81 руб. Потенциал роста: 31,16%.

Несмотря на лишение лицензий, индийская дочка АФК Система SSTL получает новые возможности для развития своего бизнеса за счет новых конкурсов и либерализации телекоммуникационного рынка Индии. Также компания решила провести допэмиссию привилегированных акций, которая должна увеличить капитал вдвое. Средства будут использованы на общекорпоративные цели, в том числе, вероятно, на погашение задолженности, которая на конец 3-го квартала составляла $1,4 млрд. Бумаги АФК Система сохраняют потенциал роста на фоне сильных результатов своих основных «дочек» МТС и Башнефти. Кроме того, сохраняется дисконт стоимости компании к стоимости ее активов. Потенциал роста Системы до целевой цены составляет более 25%. После резкого падения цены бумаг компании на прошлой неделе вполне вероятен отскок.

АВТОВАЗ (машиностроение).
Целевая цена, ао: 38,5 руб. Потенциал роста: 61,76%.

АВТОВАЗ готовится к запуску производства Lada Granta с автоматической коробкой переключения передач. Как ожидается, продажи новинки должны стартовать осенью 2012 года. Базой для Granta с АКПП станет автомобиль в комплектации люкс. При этом стоимость такого автомобиля будет порядка 355 тыс. руб. Но даже с таким ценником автоматическая Granta опережает ближайших конкурентов в ценовой борьбе. Поставщиком АКПП для АВТОВАЗа станет японская Jatco, трансмиссии от которой устанавливаются на Suzuki, Jeep, Mitsubishi и практически на все автомобили Nissan. К слову, Jatco — официальный партнер альянса Renault-Nissan, поэтому выбор АВТОВАЗа не удивителен.

Северсталь (металлургия).
Цель: 540 руб. Потенциал роста: 37,47%.

Мы ожидаем, что Северсталь по результатам финансовой отчетности за 2011 год окажется бесспорным лидером по рентабельности показателя EBITDA, который составит 23,7%. Кстати, у главного конкурента череповецкого металлурга, которым является НЛМК, рентабельность резко упала до 19,5%. Сильные результаты обязательно приведут к повышению интереса инвесторов к лидеру сектора. Дополнительным плюсом станут прекрасные перспективы Северстали и погашение 16% акций, которое увеличит доли текущих акционеров.

Аэрофлот (транспортный сектор).
Целевая цена: 91 руб. Потенциал роста: 91,26%.

В рамках реализации стратегии развития до 2025 года Аэрофлоту предстоит серьезное расширение авиапарка, а это сопряжено с колоссальными финансовыми затратами. К 2025 году компания планирует перевозить порядка 70 млн человек в год и завладеть 45,5% российского рынка авиаперевозок, то есть обслуживать около половины всех пассажиров из 154 млн. И если предположить, что два других крупных игрока сумеют увеличить свою долю лишь на 1-2%, то на три авиакомпании будет приходиться около 74-75% от всего рынка гражданской авиации РФ. Вероятно, оставшиеся 25-26% поделят между собой авиакомпания Россия и S7 Сибирь. К слову, АК Россия — это один из активов, которые перешли Аэрофлоту от Ростехнологий. Кроме того, в круг задач Аэрофлота входит текущее обслуживание имеющегося парка авиатехники и его модернизация. Исходя из этого, стоит ожидать некоторого замедления темпов роста финансовых показателей авиакомпании вследствие роста CAPEX. Однако необходимо учитывать, что в связи с постепенной эволюцией реализация потенциала роста ценных бумаг лидера сектора будет растянута во времени, поэтому они идеально подходят для средне- и долгосрочных инвестиций.

Акрон (химическое производство).
Целевая цена: 1650 руб. Потенциал роста: 33,08%.

На рынке азотных и сложных комплексных удобрений в 1-м квартале 2012 года сложилась довольно позитивная ситуация. Помимо этого мы ожидаем хороших финансовых результатов Акрона за 2011 год, благодаря неплохому увеличению производственных показателей компании. Текущее снижение цен на акции Акрона делает их чрезвычайно привлекательными для покупок. Так, P/E равно 4,1х, P/BV — 0,9х. Значения этих показателей низки не только для данного сектора, но и в абсолютном отношении.

Башнефть (нефть и газ).
Целевая цена: 2017 руб. Потенциал роста: 18,65%.

Ситуация с лицензией на месторождение им. Требса и Титова пока развивается благоприятно для Башнефти. Речь уже не идет о полном отзыве права на разработку: в худшем случае лицензия будет передана из дочерней Башнефть-Полюс в головную компанию Башнефть. По этой причине мы полагаем, что акции компании продолжат рост после значительного падения, вызванного новостью об угрозе потери лицензии. Другими долгосрочными позитивными факторами являются реорганизация структуры собственности уфимских НПЗ, а также проведение SPO после завершения перехода на единую акцию.