• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: вторая попытка взять высоту
Cкачать пост

Модельный портфель: вторая попытка взять высоту

Неделя, завершившаяся 23 марта, была сложной для рынка, и большую часть времени российские индексы падали. Модельный портфель Инвесткафе немного «похудел», но достойно выдержал рыночное ненастье, и его динамика вновь оказалась лучше динамики индекса ММВБ.



Неделя прошла под знаком коррекции, и российские индексы двигались вниз вслед за мировыми. Снижение наблюдалось на всех рынках, и даже то, что нефтяные цены и остаются очень высокими, уже мало поддерживает наши площадки. Вообще падение на прошлой неделе было связано с тем, что сильного драйвера для роста не было, да и опасения по поводу перекупленности рынка привели к закрытию позиций участниками рынка.

Brent торгуется выше $125 за баррель, но в начале текущей недели возможно снижение. Пройти выше $120 за баррель будет сложно: этому мешают рекордные объемы добычи стран ОПЕК. Иран объявлял, что его суточная добыча превысила 3 млн баррелей в сутки (около 150 млн тонн в год). Также увеличивает добычу Саудовская Аравия, и суммарно по альянсу добыча в феврале составила уже 31,23 млн баррелей за сутки.
Текущая неделя будет достаточно насыщена корпоративными событиями, также выйдет много новых статистических данных. Именно на статистику из США инвесторы обратят основное внимание. Кроме того, рынок сейчас ждет, что китайские власти могут объявить о дополнительном смягчении монетарной политики, так как темпы роста экономики Китая обнаружили тенденцию к замедлению.

В понедельник, 26 марта, Банк Санкт-Петербург публикует отчетность по МСФО за 2011 год, а Э.Он Россия представит свои годовые результаты по российским стандартам бухгалтерского учета. Во вторник ожидается отчетность НЛМК за прошлый год по US GAAP, а в среду итоги своей деятельности согласно МСФО представят Сбербанк и Evraz Group. В пятницу, 30 марта, по международному стандарту отчитается Распадская.

Из статистических данных стоит обратить внимание на информацию по розничным продажам в Германии за февраль. Ожидается рост показателя месяц к месяцу на 1,2%. Во вторник в 16:35 пройдет встреча «Большой семерки», но вряд ли на ней мы услышим какие-либо важные заявления. Тем не менее на динамику индексов некоторые из высказываний политиков повлиять могут.

В 17:00 будет опубликован индекс цен на жилье CaseShiller 20 в США, по прогнозу показатель снизится на 3,7%. В среду, 28 марта, появятся данные по индексу потребительских цен в Германии, ожидается рост на 2,2% в годовом выражении. Также выйдут данные по денежной массе М3 в еврозоне, которая, согласно предварительным данным, в феврале должна была вырасти на 2,4%. Важна будет информация по ВВП Великобритании: публикуется третья оценка за 4-й квартал, и, по прогнозам, рост в годовом выражении останется на прежнем уровне в 0,7%. В США выйдет статистика по товарам длительного пользования в феврале (прогноз +2,9%). Кроме того, в понедельник, вторник и четверг состоятся выступления главы ФРС США Бена Бернанке.



За прошедшую неделю наш модельный портфель потерял 3,5%, а индекс ММВБ упал на 4,67%. Таким образом, стоимость портфеля на закрытие 16 марта составила 1 257 936,54 руб., в том числе 49,84 руб. в виде денежных средств.



Ни одна акция из портфеля не смогла успешно сопротивляться падению рынка, и за неделю потеряли в стоимости все. Однако наилучшие результаты показали бумаги АВТОВАЗа, которые опустились всего на 1,03%, также неплохо себя чувствовали Башнефть и Сбербанк, снизившиеся на 2,27% и 2,58% соответственно. Аутсайдерами на этой неделе стали акции Иркутскэнерго и бумаги АФК Система.



Доходность нашего модельного портфеля с начала августа 2011 года достигла 32,54%. В то же время индекс ММВБ за аналогичный промежуток времени вырос всего на 7,11%. То есть спред в пользу Инвесткафе составляет уже 25,44%.



Состав портфеля практически не изменился, так как мы считаем, что практически все бумаги после стабилизации рыночной ситуации не только отыграют падение прошлой недели, но и покажут неплохие темпы роста. Единственным исключением являют акции Иркутскэнерго, которые, несмотря на положительную отчетность по РСБУ, показали очень слабую динамику, а иных триггеров для роста сейчас нет. Вместо этих акций в портфель были включены бумаги Э.Он Россия.

Сбербанк (финансовый сектор).
Целевая цена: 129 руб. Потенциал роста: 32,17%.

Прошлый год для госбанка стал очень успешным, и, судя по всему, он окажется таким же и в финансовом отношении. Так, глава банка Герман Греф по МСФО за год ожидает минимум $10,5 млрд чистой прибыли. При этом внедрение знаковых технологических проектов положительно отразится на показателе операционных издержек Сбербанка — привычной головной боли акционеров многих госкомпаний.

Распадская (угольная промышленность).
Целевая цена: 160 руб. Потенциал роста: 41,94%.

На наступившей неделе выходит финансовая отчетность Распадской за 2011 год. Благодаря очень хорошему росту цен на уголь в первой половине прошлого года из-за природных катаклизмов в Австралии, мы ожидаем высоких результатов. При этом Распадская сохранит уровень рентабельности по EBITDA на уровне 47-48%. А уменьшение количества акций в результате погашения выкупленных ценных бумаг непременно приведет к росту их котировок.

Э.Он Россия (электроэнергетика).
Целевая цена: 3,7 руб. Потенциал роста: 38,06%.

Э.Он неслучайно пользуется спросом и доверием у инвесторов: компания является лидером по показателю рентабельности по EBITDA среди генераторов (34% в 2011 году). К тому же в планах менеджмента предложение о выплате дивидендов по итогам 2011 года, и доходность по ним может составить 4%-8%. Данный факт положительно воздействует на инвестиционную привлекательность бумаг Э.Он Россия.

МТС (телекоммуникации и IT).
Целевая цена: 290,38 руб. Потенциал роста: 25,65%.

МТС опубликовали довольно сильные результаты за 2011 год. Риски компании существенно ниже, чем у ее конкурента Вымпелкома, так как последнему приходится усиленно работать над сокращением долговой нагрузки. Кроме того, МТС уже заключили соглашение с Ростелекомом о совместном использовании и строительстве инфраструктурных объектов, а также получили готовый частотный диапазон для LTE в Москве, что позволит достичь большей экономии на капитальных расходах. Бумаги компании остаются сильно недооцененными рынком.

АФК Система (телекоммуникации и нефтегазовый сектор).
Целевая цена: 33,81 руб. Потенциал роста: 24,02%.

Положительной новостью для АФК Система стало соглашение с государственными органами и выплате ей денежной компенсации за изъятые частоты для LTE. Компенсация должна покрыть возможные потери Системы от прекращения бизнеса тех компаний, которые пользовались данными частотами. Бумаги холдинга остаются привлекательными для покупки, так как дисконт их стоимости к стоимости активов все еще сохраняется. Кроме того, его основные «дочки» МТС и Башнефть показывают сильные результаты, что положительным образом влияет на показатели материнской компании.

АВТОВАЗ (машиностроение).
Целевая цена, ао: 38,5 руб. Потенциал роста: 59,95%.

На XV Международном российском автомобильном форуме, проходившем в Москве 20-22 марта, вновь обсуждалась тема вступления России в ВТО и последствий этого шага для отечественных автомобилестроителей. В очередной раз были высказаны опасения, связанные с «открытием границ» и снижением импортных пошлин. Причем в качестве сегмента рынка, который примет на себя основной удар, назывался бюджетный. Однако вполне очевидно, что затраты на содержание бюджетного автомобиля и подержанной иномарки более высокого класса несопоставимы. Это прекрасно понимает и руководство АВТОВАЗа, которому участники форума предрекали падение продаж. В конце лета 2012 года ожидается обновление комплектаций существующего модельного ряда автоконцерна за счет запуска линейки автомобилей, оснащенных АКПП. При этом ключевым фактором станет ценовой, так как продукция АВТОВАЗа традиционно ориентирована на массовый сегмент рынка.

Северсталь (металлургия).
Целевая цена: 540 руб. Потенциал роста: 31,23%.

Прошлый год был довольно тяжелым для металлургического сектора, но в текущем уже начинают появляться признаки улучшения ситуации в мировой экономике. Выходящая в скором времени финансовая отчетность за 2011 год должна подтвердить лидерство Северстали по рентабельности, которая составит 23,7%. При этом у конкурентов компании накопился целый ряд проблем, а череповецкое металлургическое предприятие, напротив, активно развивается.

Аэрофлот (транспортный сектор).
Целевая цена: 91 руб. Потенциал роста: 89,74%.

Производственные результаты Аэрофлота за первые два месяца 2012 года наряду с решением международного рейтингового агентства Fitch Ratings о присвоении авиакомпании кредитного рейтинга BB+ со «стабильным» прогнозом служат серьезным триггером к росту котировок ценных бумаг перевозчика. Более того, бумаги Аэрофлота существенно сдали свои позиции с середины февраля, и объективных причин для этого не было. Все это говорит о том, что у акций авиакомпании есть перспектива быстро подняться как минимум до предыдущих уровней.

Акрон (химическое производство).
Целевая цена: 1650 руб. Потенциал роста: 34,1%.

После негативной информации относительно поставок Уралкалия снизились цены на акции практически всех производителей удобрений. Однако ситуация со сложными и азотными удобрениями в 1-м квартале складывается весьма позитивно. Это позволит Акрону достичь высоких финансовых показателей не только за 2011 год, но и за 1-й квартал 2012-го. А снизившиеся в последнее время котировки сделали акции компании еще более привлекательными для покупок.

Башнефть (нефть и газ).
Целевая цена: 2017 руб. Потенциал роста: 17,27%.

На наш взгляд, угроза потери лицензии на месторождение им. Требса и Титова сильно преувеличена и слухи об этом не должны оказать длительного негативного влияния на акции Башнефти. Мы не считаем, что выдвинутые претензии дойдут до генпрокуратуры, поэтому котировки нефтяной компании должны продолжить рост после значительного падения. Кроме того, позитивным фактором стала принятая программа реорганизации, в которую включен Уфаоргсинтез. Эти перемены значительно упростят структуру Башнефти, и за счет них повысится инвестиционная привлекательность компании. В частности, благодаря допэмиссии и обмену акций вырастет ликвидность торгов. Эти новости будут иметь долгосрочное позитивное влияние на Башнефть. Кроме того, компания рассматривает возможность проведения SPO или привлечения стратегического инвестора после завершения перехода на единую акцию. Возможное SPO либо привлечение стратегического инвестора могут стать дополнительными факторами роста стоимости бумаг Башнефти.