• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: старый друг лучше новых двух
Cкачать пост

Модельный портфель: старый друг лучше новых двух

Торговая сессия пятницы, 20 декабря, ознаменовалась классическим «фактором пятницы». Игроки поспешили закрыть позиции и уйти с рынка. Впрочем, это не помешало индексу ММВБ завершить ушедшую неделю ростом, как не помешало подрасти и нашему модельному портфелю.



Бегство инвесторов с рынка объясняется возобновившимся обсуждением дефолта Греции, который, кажется, уже становится реальностью. Кроме того, новость о снижении долгосрочного кредитного рейтинга Европейского фонда финансовой стабильности международным рейтинговым агентством Standard&Poor’s, которая появилась 16 января, также не была в полной мере отыграна рынком. А это создает дополнительные риски на грядущей неделе, поскольку теперь ЕФФС не сможет с той же легкостью, что и раньше привлекать дешевые кредитные средства для оздоровления европейской экономики.

Еще один инфоповод, который приковывает к себе внимание инвесторов — реструктуризация греческого долга. Как известно, Греция ратует за списание 68% своих долговых обязательств, что фактически означает ее дефолт. Итоговое решение кредиторов по данному вопросу приурочено к саммиту министров финансов Евросоюза, который состоялся вечером 23 января.

Новая торговая неделя будет богата на публикации макроэкономических данных. И это способно существенным образом повлиять на динамику отечественных биржевых индексов, так как российские торговые площадки привыкли ориентироваться на информацию извне. Основное внимание стоит обратить на информацию по заявкам на пособия по безработице и на индекс опережающих экономических показателей в США, а также на данные по продажам новостроек, которые появятся 26 января. И под конец торговой сессии пятницы, 27 января, в 17:30 мск, будет опубликована предварительная оценка ВВП США.



За неделю с 16 по 20 января наш модельный портфель вырос на 3,66%, тогда как индекс ММВБ прибавил всего 1,89%, или 27,72 пункта. В абсолютных величинах стоимость портфеля, по данным закрытия 20 января, увеличилась на 40 577,4 руб. и достигла значения в 1 148 978,84 руб., из которых 92 417,6 руб. — кэш.



Бесспорным лидером роста в нашем портфеле стали акции Банка Санкт-Петербург, прибавившие за неделю 13,89%. Рост котировок БСП в первую очередь обусловлен подписанием соглашения о присоединении к проекту «Универсальная электронная карта», а также техническим отскоком после затяжного падения в конце прошлого года. Второе и третье место делят между собой бумаги сектора электроэнергетики — Э.Он Россия и Энел. Э.Он улучшил операционные результаты: выработка электроэнергии выросла на 12% при средних темпах порядка 2,1% в 2011 году. Рост котировок Энел обусловлен планами Интер РАО ЕЭС по продаже 26,43% акций ОГК-5. По имеющейся информации, цена сделки будет выше рыночной. Аутсайдерами, которые росли значительно медленнее остальных, оказались Распадская и Соллерс.



Доходность нашего модельного портфеля с начала августа 2011 года достигла уже 21,06%. В то же время индекс ММВБ за аналогичный промежуток времени вырос всего на 3,64%. Таким образом, спред в пользу Инвесткафе составляет 17,42%.



Из состава нового портфеля исключены акции Роснефти, поскольку за последние 10 дней компания прибавила 5%, и пока мы не ожидаем продолжения роста. Оптимистичные перспективы уже практически полностью учтены в ее текущих котировках. Также исключены бумаги ОГК-4 и ОГК-5, поскольку накануне они продемонстрировали довольно уверенную позитивную динамику, а текущая неделя не обещает очередного отыгрыша этими акциями каких-либо серьезных идей. Покидают портфель и акции группы Соллерс, что обусловлено нейтральным новостным фоном и, как следствие, отсутствием драйверов роста.

Газпром (нефть и газ).
Целевая цена: 244 руб. Потенциал роста: 32,98%.

Акции российского газового концерна интересны для покупки по двум причинам. Во-первых, близится завершение очередных переговоров с Украиной. В скором времени вопрос либо будет решен в пользу передачи ГТС Украины в аренду на выгодных для Газпрома условиях, либо российская госкорпорация окончательно разочаруется в попытках договориться с Украиной и начнет строительство Южного потока в обход этой страны. Во-вторых, Газпром выиграет от начала дивидендного ралли, поскольку концерн еще в конце прошлого года объявил об увеличении дивидендной доходности до 4%.

Новатэк (нефть и газ).
Целевая цена: 476 руб. Потенциал роста: 22,91%.

Акции Новатэка приближаются к фундаментально справедливой цене. Они интересны в качестве инструмента с пониженными рисками, потому что в последние годы вели себя лучше рынка и не проседали слишком глубоко при его падениях. Кроме того, никаких негативных новостей о Новатэке не было уже довольно давно. Компания выполнила все поставленные на прошлый год задачи, и мы предполагаем устойчивое развитие компании в 2012 году согласно долгосрочной стратегии.

Сбербанк (финансовый сектор).
Целевая цена: 116,2 руб. Потенциал роста: 36,5%.

Прошедший, 2011 год для госбанка стал очень успешным, и итоги деятельности за этот период по РСБУ это доказали. По МСФО мы также прогнозируем чистую прибыль на уровне 340 млрд руб., что станет абсолютным рекордом и превысит аналогичный показатель 2010 года на 87%. Активы банка в годовом исчислении вырастут примерно на 15% — до 10 трлн руб., а кредитный портфель увеличится по итогам года на 24% — до 7,7 трлн руб.


Банк Санкт-Петербург (финансовый сектор).
Целевая цена: 143 руб. Потенциал роста: 62,96%.

В декабре 2011 года был анонсирован очередной этап реализации стратегии банка, в рамках которой проведен ребрендинг и обновлена IT-платформа. По финансовым показателям банк сейчас занимает очень выгодные позиции среди конкурентов. Рентабельность капитала равна 23,3% против 17,6% в среднем по сектору, показатель неработающих кредитов (NPL) составляет 4,6% (среднее значение для публичных банков — 7,2%), а cost-to-income держится на уровне 32,6%, что является наилучшим результатом среди конкурентов. Кроме того, 19 января стало известно, что банк присоединился к проекту «Универсальная электронная карта», что в очередной раз подтверждает намерения банка развивать розницу.

Банк Москвы (финансовый сектор).
Целевая цена: 1110 руб. Потенциал роста: 12,12%.

По сообщению агентства Прайм, ВТБ до конца 1-го квартала 2012 года сделает предложение миноритариям-физлицам продать свои акции Банка Москвы по цене не ниже сделки с московским правительством, что также было подтверждено на прошедшей пресс-конференции Банка Москвы. Стоимость акции по данной сделке составила чуть больше 1110 рублей, что и является нашей целевой ценой. Более того, рост цен актива к этой отметке последует еще до официальной оферты, а дальше развитие столичного банка будет проходить в тесном сотрудничестве с ВТБ, что обеспечит выход Банка Москвы на новый уровень развития.

Магнит (потребительский сектор).
Целевая цена: 3850 руб. Потенциал роста: 25,57%.

Минувший год был удачным для Магнита, и, несмотря на снижение темпов роста выручки, аналогов этому ритейлеру по органическому развитию на российском рынке просто нет. До тех пор пока эта ситуация будет сохраняться, акции сети останутся наиболее интересными для инвесторов в данном секторе. Также компания провела SPO на $475 млн, и это позволит финансировать активное развитие и в текущем году. Мы не ожидаем, что рентабельность по EBITDA окажется выше 7,5% по итогам прошлого года, так как сеть интенсивно наращивает количество гипермаркетов, а расходы на персонал в этом формате повышаются очень существенно.

Северсталь (черная металлургия).
Цель: 540 руб. Потенциал роста: 25,12%.

Северсталь стала лидером своей отрасли в России по рентабельности показателя EBITDA в прошедшем году, и в наступившем также продемонстрирует хорошие результаты. Завершение выделения золотодобывающего дивизиона NordGold позволит руководству компании сосредоточиться на основном направлении деятельности. А планируемое погашение 16,16% акций, несомненно, приведет к повышению курсовой стоимости.

Распадская (угольная промышленность).
Цель: 150 руб. Потенциал роста: 33,35%.

Последние события на рынке продемонстрировали крайне высокий интерес инвесторов к акциям Распадской в связи с приближением окончания приема заявок на выкуп. Акции компании уже достигали уровня 120 рублей. Мы полагаем, что ближе к 31 января можно ожидать второй волны роста, тем более что у Распадской весьма хорошие перспективы по развитию добычи угля.

МТС (телекоммуникации).
Целевая цена: 290,38 руб. Потенциал роста: 38,29%.

Несмотря на хороший рост с начала года, бумаги МТС остаются сильно недооцененными рынком. Вопреки более высокой долговой нагрузке и меньшим показателям рентабельности, по основным мультипликаторам Вымпелком и другие компании-аналоги оценены выше. У МТС хорошие показатели рентабельности, эффективная розница, а также комфортная долговая нагрузка, притом в ближайшее время не планируется новых заимствований.

АФК Система (телекоммуникации и нефтегазовый сектор).
Целевая цена: 33,81 руб. Потенциал роста: 32,33%.

Индийская дочка АФК Система Sistema Shyam TeleServices Ltd (SSTL) объявила о подписании соглашения со вторым по величине выручки мобильным оператором Индии Vodafone о совместном распространении CDMA-модемов. Это поддержит рост финансовых показателей компании и поможет ей к 2014 году выйти на безубыточность по EBITDA. Кроме того, SSTL сможет обслуживать большую часть своего долга за счет собственных средств, что очень важно для материнской компании, так как на SSTL приходится значительная часть задолженности холдинга.