• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: в ожидании рождественского затишья
Cкачать пост

Модельный портфель: в ожидании рождественского затишья

Неделя с 12 по 16 декабря отличилась повышенной волатильностью отечественных биржевых индексов. Мы стали свидетелями ожесточенной борьбы «быков» и «медведей», при этом в пятницу продавцы стали понемногу сдавать свои позиции. Такое поведение рынка объясняется еще сохраняющейся политической напряженностью в России и отсутствием мощных триггеров, способных развернуть индексы к росту. В итоге за неделю индекс ММВБ упал на 0,92% — до 1383 пунктов.



Важнейшим событием ушедшей недели можно назвать вхождение России во Всемирную торговую организацию. С момента начала переговоров о вступлении в нее РФ прошло целых 18 лет. Теперь это уже свершившийся факт, который породит еще более бурное обсуждение плюсов и минусов для российской экономики от членства в ВТО. Ясно одно: это важнейший шаг для дальнейшего развития экономики и страны в целом. А последствия этого решения будут проявляться постепенно. Более того, Россия смогла получить достаточно выгодные условия вступления, максимально обезопасив национальную экономику от зарубежного вторжения.

Основной плюс для России от вступления в ВТО — еще большая открытость экономики, а соответственно, и большая привлекательность для иностранных инвестиций. Это событие способно стать одним из основных генераторов новостного фона грядущей недели, а уже то, насколько позитивно оно будет воспринято, зависит от интерпретации участниками рынка.

Вместе с тем не стоит забывать о том, что близятся новогодние праздники и игроки начнут постепенно уходить с рынка, закрывая позиции. Причем это относится как к отечественным, так и к зарубежным инвесторам. Не стоит ожидать и дальнейшего отыгрыша рынками решения рейтингового агентства Fitch о понижении рейтинга крупнейших банков мира, среди которых Bank of America, Barclays PLC, BNP Paribas, Credit Suisse AG, Deutsche Bank AG и The Goldman Sachs Group. Это говорит о негативных ожиданиях Fitch по отрасли в целом.



За период от закрытия 9 декабря и до закрытия 16 декабря индекс ММВБ потерял 0,92%, снизившись на 12,86 пункта. Наш модельный портфель за этот же период подешевел на 4,63%. Стоимость портфеля по итогам торгов 16 декабря составила 999 247,69 руб., из которых 32,79 руб. — кэш.



Лучшую динамику по итогам недели продемонстрировали ценные бумаги Магнита. В бесспорных лидерах падения оказались акции Башнефти.



Из состава нового модельного портфеля были исключены акции машиностроительной отрасли. Ценные бумаги группы Соллерс были заменены на акции ДВМП, поскольку позитивный новостной фон способствует росту котировок транспортной компании. На смену акциям Силовых машин пришли ценные бумаги ВТБ.



Газпром (нефть и газ)
Целевая цена: 244 руб. Потенциал роста: 42,77%

Вероятное увеличение НДПИ для Газпрома будет компенсировано 15% роста тарифов на газ для промышленных потребителей, что превышает темпы инфляции, а также скорость роста тарифов других естественных монополий, в связи с чем у компании появится возможность сделать российский рынок более прибыльным. Северный поток поможет нарастить экспорт в Европу и позволит Газпрому довести свою долю рынка более чем до 30%. Кроме того, мы положительно оцениваем новости о потенциальном увеличении дивидендов на 2011 год, в результате чего доходность вырастет до 4%. Основными риском для компании, являются рост значимости независимых газовых и нефтяных компаний на рынках Газпрома, а также планируемое увеличение НДПИ на газ. В зоне риска также находятся проект Южный поток Также все активнее обсуждается возможность создания СП Нафтогаза с Газпромом. Учитывая важность бесперебойного транзита газа для российской стороны и вопрос цены на газ для украинской, мы полагаем, что об итогах переговоров станет известно в ближайшем будущем.

Башнефть (нефть и газ)
Целевая цена: 2354,61 руб. Потенциал роста: 115,03%.

В нефтяном секторе прежде всего стоит обратить внимание на компании, которые в перспективе ближайших нескольких лет будут показывать уверенный рост добычи и стабильно хорошие или улучшающиеся показатели рентабельности. Среди них Башнефть — не самая крупная, но динамично развивающаяся компания, которая является лидером сектора по росту добычи. В дальнейшем эта тенденция продолжится, когда компания начнет разрабатывать месторождение Требса и Титова совместно с Лукойлом. Башнефти будет частично компенсировано негативное влияние налоговой системы 60-66-90 на компанию, чьи перерабатывающие мощности превышают добывающие. Кроме всего прочего, акции Башнефти всегда давали одну из лучших дивидендных доходностей в секторе. Тема дивидендов особенно актуальна, если принять во внимание неопределенность и нестабильность фондовых рынков, которая продлится еще долгое время. Даже несмотря на то, что решено было не выплачивать промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев, дивидендная доходность по итогам года по-прежнему останется одной из самых высоких в отрасли.

ВТБ (финансовый сектор)
Целевая цена: 0,08257 руб. Потенциал роста: 32,73%.

Отчетность ВТБ по МСФО за 9 месяцев 2011 года оказалась лучше ожиданий. Это первая отчетность после консолидации 80,57% акций Банка Москвы, увеличившей активы группы на 34,3%. Чистая прибыль оказалась примерно на 3 млрд рублей выше, чем прогнозировалось. Кредитный портфель вырос на 35,2%, что также произошло благодаря Банку Москвы. Отличные показатели ВТБ продемонстрировал в секторе валютных операций: практически все публичные банки потерпели убыток по данным операциям, а ВТБ заработал на валютных операциях 10,6 млрд рублей. От тесного сотрудничества с Банком Москвы мы ожидаем синергетический эффект, а по итогам года группа, по нашим прогнозам, заработает около 110 млрд рублей.

Сбербанк (финансовый сектор)
Целевая цена: 116,2 руб. Потенциал роста: 41,24%.

Сбербанк после затяжного падения остается наиболее привлекательной бумагой для российских и зарубежных фондов, поэтому по мере снижения политических рисков в стране и возвращению западных инвесторов на российские биржевые площадки его акции будут демонстрировать стремительный рост. Более того, по результатам последней отчетности госбанк занимает лидирующие позиции по показателям финансовой эффективности: ROE =31,5% (при среднем по банкам 17,6%), NPL = 6,1% (при среднем значении по сектору 7,2%), а показатель cost-to-income оказался равен 45,7%, что в очередной раз подтверждает отличные способности кредитной организации в области генерации чистой прибыли, высокую эффективность расходования средств, а также отличную систему оценки платежеспособности клиента.

Банк Санкт-Петербург (финансовый сектор)
Целевая цена: 143 руб. Потенциал роста: 104,29%.

В 3-м квартале 2011 года Банк Санкт-Петербург снизил темпы генерации чистой прибыли вдвое, причем связано это с потерями по операциям с ценными бумагами и иностранной валютой, что характерно и для прочих российских банков за данный период. Тем временем рентабельность капитала изменилась до уровня 23,3%, а это все еще заметно выше среднего по рынку (17,6%), что говорит о высокой эффективности бизнеса. Благодаря корпоративной ориентированности бизнес-модели банку удается поддерживать показатель неработающих кредитов (NPL) на очень низком уровне (4,6%), и это говорит о высокой надежности и эффективности модели ведения бизнеса. Банк поддерживает высокий уровень эффективности операционных затрат, что позволяет достигнуть показателя cost-to-income на уровне 32,6% — наилучшего показателя среди банков-конкурентов.

Северсталь (металлургия)
Целевая цена: 540 руб. Потенциал роста: 44%.

После завершения публикации финансовой отчетности российских металлургов за 3-й квартал 2011 сомнений не осталось: Северсталь оказалась лидером по рентабельности по показателю EBITDA, которая составила 23,7%. Причем, судя по динамике, она надолго останется на первом месте. Также стоит помнить о том, что в результате выделения золотодобывающего сегмента Северсталь может погасить чуть больше 16% собственных акций. Это крайне позитивный фактор для инвесторов.

Распадская (угольная промышленность)
Цель: 150 руб. Потенциал роста: 47,91%.

Две последних недели, в течение которых российский фондовый рынок сильно снижался из-за опасений политических беспорядков, котировки Распадской демонстрировали удивительную стабильность. Одной из причин этого является предстоящий выкуп акций по цене 150 рублей. Прием заявок начнется уже 19 декабря, и, на наш взгляд, это приведет к росту котировок акций на спекулятивных ожиданиях.

МТС (телекоммуникации и IT)
Целевая цена: 290,38 руб. Потенциал роста: 50,23%.

Бумаги МТС остаются сильно недооцененными относительно аналогов, хотя сама компания показывает значительное улучшение своих финансовых показателей. На конференц-звонке, посвященном отчетности за 3-й квартал, менеджмент материнской АФК Система отметил, что одной из причин проведенного выкупа акций и АДР МТС было прагматическое желание заработать на дивидендах. Это позволяет ожидать высокой дивидендной доходности за 2011 год. Из негативных новостей стоит отметить резкое снижение цен на роуминг со стороны Мегафона, которое, скорее всего, вызовет аналогичные действия других операторов «большой тройки». Впрочем, учитывая, что все ведущие мобильные операторы пойдут на этот шаг, то и рентабельность должна снизиться у всех.

Магнит (ритейл)
Целевая цена: 3850 руб. Потенциал роста: 39,44%.

Магнит успешно провел SPO и привлек $475 млн. Теперь free-float близок к 50%, а с повышением ликвидности будет расти и привлекательность акций. Несмотря на то, что основные акционеры не участвовали в выкупе и доля Сергея Галицкого снизилась до 38,66%, ее будет достаточно для сохранения влияния на принятие решений в компании, поэтому акционерам и инвесторам не стоит ждать изменения в политике торговой сети, что также снижает возможные риски. При этом Магнит является самым быстроразвивающимся ритейлером на российском рынке. А последняя финансовая отчетность показала уверенное восстановление рентабельности, что позволяет говорить о хороших результатах по итогам года. Рентабельность по EBITDA достигла 7,2%. Сейчас доля дискаунтеров у ритейлера превысила уже 90%, что позволит Магниту очень комфортно себя чувствовать даже в случае ухудшения общей экономической ситуации, поскольку традиционно при этом покупательский спрос смещается к более низкому ценовому сегменту, то есть как раз к дискаунтерам.

ДВМП (FESCO) (транспорт)
Целевая цена: 11,26 руб. Потенциал роста: 41,74%.

Дальневосточное морское пароходство (FESCO) планирует избавиться от своего железнодорожного актива — оператора Трансгарант. Компания может быть продана за $700 млн. Пока что в самой FESCO данную информацию не подтвердили, хотя и не опровергли. Продажа Трансгаранта выглядит приемлемым решением для группы в свете желания перевозчика заполучить готовящийся к приватизации пакет акций Трансконтейнера. Именно с точки зрения развития интермодальных перевозок покупка Трансконтейнера жизненно необходима группе, поскольку грузы в контейнерах — это их основная составляющая. Более того, этот сегмент является одним из самых быстрорастущих на рынке, что подтверждают и данные о результатах грузооборота морских портов России. Объем перевалки грузов в контейнерах по итогам 11 месяцев 2011 года увеличился на 19,9% п/п — до 36 млн тонн.