• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: лучшая десятка акций декабря
Cкачать пост

Модельный портфель: лучшая десятка акций декабря

Прошедшая неделя ознаменовалась стремительным ростом на фондовых рынках по всему миру. Основными драйверами положительной динамики стали позитивные новости из еврозоны, где наконец-то появились признаки того, что главы ведущих стран альянса все же способны прийти к устраивающему всех решению.



Неделя началась с энергичного и уверенного роста: индекс ММВБ прибавил внушительные 3,93% и одним рывком ушел с психологически важного уровня 1400 пунктов, на котором торговался неделю до этого. В ходе последующих торговых сессий индекс сумел достичь 1500 пунктов. Причинами послужило подписание министрами финансов стран-участниц еврозоны соглашения о расширении Европейского фонда финансовой стабильности с текущих 440 млрд евро до 690 млрд евро. Чиновники пришли к соглашению о расширении ресурсов МВФ и о его более тесном сотрудничестве с фондом стабильности для противодействия набирающему обороты кризису. Помимо этого был выделен очередной транш помощи Греции размером 8 млрд евро и оказана денежная поддержка Ирландии. Кроме того, EFSF станет гарантом по 20-30% всех новых государственных облигаций стран еврозоны, столкнувшихся с долговыми проблемами.

Вместе с тем динамичный рост на рынках вызвало решение центральных банков Канады, Великобритании, Японии, Швейцарии, а также ЕЦБ и ФРС о снижении процентных ставок по долларовым свопам сразу на 50 базисных пунктов. Это может привести к увеличению объемов ликвидности как на рынках, так и в реальном секторе экономики. При этом следует отметить, что вряд ли данное событие окажет продолжительный эффект, ведь в мировой финансовой системе не произошло фундаментальных изменений тех принципов и условий, которые и привели к текущему кризисному положению вещей.

Тем не менее на рынки продолжали поступать и негативные новости, которые фактически были проигнорированы игроками. Так, агентство Fitch поставило на пересмотр долгосрочный рейтинг США с негативным прогнозом. S&P сначала понизило рейтинг Бельгии, а затем — 37 ведущих американских и международных банков, среди которых Goldman Sachs, Citigroup и Bank of America. Агентство Moody's заявило, что может понизить рейтинги 87 банков. Кстати, в пятницу, 2 декабря, вышли данные по безработице в США. Ее уровень наконец-то начал снижаться. В ноябре он составил 8,6% против 9% месяцем ранее. Напомню, что последний раз меньше 9% он был в марте 2011 года.

Исходя из всего вышеперечисленного, можно сделать вывод, что начавшееся на прошедшей неделе ралли, к сожалению, может оказаться непродолжительным.

Несомненно, главным событием предстоящей недели станет саммит стран еврозоны, на который возлагаются большие надежды. Ожидается, что участники встречи, несмотря на имеющиеся противоречия, все же сумеют выработать единое мнение о совместной фискальной политике. Вместе с тем стоит отметить данные по приросту ВВП в еврозоне (ожидается рост 0,2% за 3-й квартал в квартальном выражении), которые ожидаются во вторник, и информацию об уровне промышленного производства в Германии, которая увидит свет 7 декабря. Ожидается рост 0,3% за октябрь в месячном выражении против снижения на 2,7% в сентябре.





По итогам недели индекс ММВБ вырос на 6,69%, в то время как модельный портфель Инвесткафе прибавил 8,32%. Текущая стоимость портфеля составляет 1 123 508,89 рубля. Основными драйверами на этой раз выступили акции Сбербанка, Распадской и Соллерса. Причиной для существенного роста котировок Сбербанка стали ожидания относительно финансовой отчетности за 3-й квартал. И, хотя результаты оказались несколько хуже прогнозов, импульс, который был получен в начале недели, сыграл ключевую роль. Относительно Распадской стоит отметить, что 19 декабря начнется прием заявок на выкуп по цене 150 рублей. Риск достаточно велик: если мажоритарные акционеры предъявят свои бумаги по оферте, то коэффициент выкупа составит лишь 10%. Однако многие инвесторы могут попытаться сыграть не столько на самом выкупе, сколько на спекулятивном росте в его ожидании. Именно желание поучаствовать в данном росте и послужило причиной для включения угольщика в наш портфель, то есть бумаги будут проданы при приближении к целевому диапазону в 145-150 рублей.

Драйвером для роста Соллерса послужили новости о подписании меморандума с японской компанией Mazda о создании совместного предприятия на Дальнем Востоке. Ввод первой очереди проекта позволит производить 25-50 тысяч автомобилей год. Столь позитивная информация существенно подняла котировки автоконцерна. Тем не менее мы считаем, что данная новость уже полностью отыграна и вряд ли сможет и дальше поддерживать акции Соллерса, поэтому они заменены более перспективными бумагами Силовых Машин, цена оферты по которым Алексеем Мордашевым может предоставить инвесторам премию в размере 48,5%. Кроме того, мы исключаем акции Северстали и вносим в портфель акции НЛМК. Причиной исключения череповецкого металлурга является проводимый спин-офф по золотодобывающему подразделению Северстали NordGold. Процедура выделения временно приводит к потере акционерной стоимости, причем миноритарии фактически ничего не получают взамен. При этом следует учитывать, что NordGold приносил Северстали около четверти EBITDA и обладал значительно более высокой рентабельностью по этому показателю, чем металлургический сегмент. Так что операция по выделению золотодобытчика достаточно негативна для акционеров.

Стоит отметить, что доходность портфеля с начала августа (то есть с того момента, как модельный портфель Инвесткафе стал пересматриваться еженедельно) составляет 18,38%. На данный момент разница в доходности с индексом ММВБ за тот же период составляет 13,76%.





Газпром АО (Нефть и газ).
Целевая цена: 244 руб. Потенциал роста: 33%.

Привлекательности акций Газпрома в первую очередь способствует дивидендная политика. Госкорпорация собирается выплатить дивиденды в размере 25% от чистой прибыли по РСБУ к концу этого года и сохранить это значение и в 2012 году. При условии, что цена акций останется на текущем уровне, доходность при выплате 200 млрд рублей в качестве дивидендов (8,44 рубля на акцию) может резко вырасти более чем до 4%. С точки зрения сбыта ситуация также благоприятна: в следующем году менеджмент ожидает увеличения экспорта в Европу до 164 млрд кубометров, что позволит Газпрому довести свою долю рынка более чем до 30%.

Роснефть АО (Нефть и газ).
Целевая цена: 274 руб. Потенциал роста: 23%.

У компании приоритетный доступ к ресурсной базе на шельфах России, за счет чего в дальнейшем запасы компании продолжат расти. Роснефть активно ищет партнеров для освоения участков в Черном и Баренцевом море. Добыча Роснефти будет увеличиваться в течение следующих 5-7 лет, благодаря снижению темпов ее падения в Западной Сибири и росту в других регионах. За 11 месяцев компания увеличила добычу нефти на 2,6%, до 108,6 млн тонн. Роснефть по-прежнему остается одной из самых эффективных среди нефтяников с точки зрения финансовых показателей.

Сбербанк АО (Финансовый сектор).
Целевая цена: 116,2 рублей. Потенциал роста: 30%.

Как и ожидалось, отчетность Сбербанка за 9 месяцев по МСФО оказалась позитивной. Более того, несмотря на снижение темпов генерации чистой прибыли, банк продемонстрировал отличные финансовые показатели: ROE = 31,5% (при среднем по банкам значении 17,6%), NPL = 6,1% (среднее по сектору — 7,2%), а показатель cost-to-income оказался равен 45,7%, что в очередной раз подтверждает отличные способности кредитной организации в области генерации чистой прибыли, высокую эффективность расходования средств, а также отличную систему оценки платежеспособности клиента. Таким образом, по мультипликаторам P/E и P/Bv целевая цена вышла на уровень 116,2 рубля.

Банк Санкт-Петербург АО (Финансовый сектор).
Целевая цена: 143 руб. Потенциал роста: 67%.

В 3-м квартале 2011 года Банк Санкт-Петербург снизил темпы генерации чистой прибыли вдвое, причем связано это с потерями по операциям с ценными бумагами и иностранной валютой, что традиционно для российских банков за данный период. Такой объем чистой прибыли привел к снижению рентабельности капитала до уровня 23,3%, однако данный показатель заметно выше среднего по рынку (17,6%), что говорит о высокой эффективности бизнеса. Благодаря корпоративной ориентированности бизнес-модели банку удается поддерживать показатель неработающих кредитов (NPL) на очень низком уровне (4,6%), что то также говорит о высокой надежности и эффективности модели ведения бизнеса. Банк поддерживает высокий уровень эффективности операционных затрат, что позволяет достигнуть показателя cost-to-income на уровне 32,6%, что является наилучшим результатом среди банков-конкурентов.

Силовые машины АО (Машиностроение)
Целевая цена: 9,3 руб. Потенциал роста: 48,5%.

История с приобретением Силовых машин Алексеем Мордашовым подходит к концу. Теперь, когда подписаны все необходимые документы и сделка закрыта, Highstat получит 25% +1 акцию машиностроительной компании. Таким образом, доля мажоритарного акционера с учетом последнего приобретения составит 95,3%. Кроме того, ранее ФАС уже разрешила А. Мордашову купить 100% акций, посчитав, что это не приведет к ограничению конкуренции. Теперь стоит ожидать выставления оферты или же принудительного выкупа оставшихся у миноритариев акций Силовых машин. Говорить о конкретной цене выкупа еще рано, т.к. нет ясности относительно суммы сделки. Однако если отталкиваться от имеющихся данных, она сулит порядка 48,5% прибыли, исходя из значения последнего закрытия. Соответственно, идея с выкупом становится актуальна, как никогда.

Интер РАО ЕЭС АО (Электроэнергетика).
Целевая цена: 0,48 руб. Потенциал роста: 38%.

Основная идея, связанная с компанией ИнтерРАО, заключается в начавшихся на этой неделе торгах глобальными депозитарными расписками на Лондонской фондовой бирже. Данное событие самым положительным образом скажется на инвестиционной привлекательности акций, так как позволит компании значительно проще и дешевле получать в случае необходимости долговое финансирование, а также привлекать к себе внимание гораздо более обширного круга международных инвесторов, что даст ИнтерРАО возможность заявить о себе в свете предстоящего размещения акций.

Распадская АО (Угольная промышленность).
Целевая цена: 145 руб. Потенциал роста: 43%.

Компания Распадская последовательно восстанавливает выпавшие в результате аварии объемы добычи угля, что делает акции весьма привлекательными в долгосрочной перспективе. Однако на данный момент основным положительным драйвером может стать спекулятивный рост на ожиданиях оферты, прием заявок на которую начнется 19 декабря. Напомню, что, несмотря на риски низкого коэффициента выкупа, потенциал роста весьма высок и, на наш взгляд, вполне компенсирует их. Кроме того, нельзя не отметить немного упавшие, но все же продолжающие удерживаться на весьма высоких уровнях, цены на уголь в качестве одного из факторов, который будет способствовать хорошим финансовым показателям Распадской в текущем году.

НЛМК АО (Черная металлургия).
Целевая цена: 88 руб. Потенциал роста: 19%.

После первых эмоциональных распродаж, произошедших из-за разочарования финансовой отчетностью компании за 3-й квартал, к инвесторам начинает приходить понимание, что НЛМК по-прежнему остается одним из лидеров на российском металлургическом рынке. Снижение показателей рентабельности и чистой прибыли было вызвано лишь временными причинами — консолидацией низкоэффективных активов SIF. Однако в перспективе данные активы принесут компании существенные плюсы, что будет связано с улучшением структуры продаж и значительной географической диверсификацией. Низкая долговая нагрузка (NetDebt/EBITDA = 1,23) позволит вполне комфортно пережить трудные времена, которые могут наступить из-за набирающего обороты финансового и долгового кризиса.

МТС АО (Телекоммуникации и IT).
Целевая цена: 290,38 руб. Потенциал роста: 39%.

Акции МТС показывают стабильный рост в последние недели, и мы предполагаем, что он продолжится до конца года. Положительной динамике способствуют хорошая отчетность, ожидания предновогоднего ралли, а также заявления менеджмента о том, что компания не планирует в ближайшее время наращивать долговую нагрузку. Кроме того, желающих поучаствовать в аукционе по продаже государственной доли в белорусском подразделении МТС так и не нашлось, что повышает шансы мобильного оператора договориться с властями республики и консолидировать все 100% в СП. Закрытие МТС сделки по приобретению у АФК Система пакета в МГТС должно вызвать некоторый рост долговой нагрузки мобильного оператора, однако он не окажет существенного отрицательного влияния на его финансовое положение. Акции МТС сохраняют значительный потенциал для роста, и мы рекомендуем их к покупке.

Магнит АО (Ритейл).
Целевая цена: 3850 руб. Потенциал роста: 38%.

Магнит является самым быстроразвивающимся ритейлером на российском рынке. В преддверии выхода отчетности из-за опасений инвесторов по поводу того, что рентабельность и темпы открытия новых магазинов снизятся по итогам ноября, акции компании на прошлой неделе показывали слабую по сравнению с рынком динамику. Но последняя финансовая отчетность показала хорошее восстановление рентабельности, что позволяет говорить о хороших результатах по итогам года. Рентабельность по EBITDA сейчас достигла 7,2%. При этом некоторое снижение темпов роста выручки объясняется активным развитием сети. Инвестиционная программа на 2012 года планируется в объеме $1-1,4 млрд, но сильного увеличения долговой нагрузки не будет в связи с планируемым SPO. Сейчас доля дискаунтеров у ритейлера превысила уже 90%, что позволит Магниту очень комфортно себя чувствовать даже в случае ухудшения общей экономической ситуации, поскольку традиционно при этом покупательский спрос смещается к более низкому ценовому сегменту, то есть как раз к дискаунтерам.