• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: политика просвещенного консерватизма
Cкачать пост

Модельный портфель: политика просвещенного консерватизма

Прошедшая неделя была насыщена новостями из еврозоны. Рынки активно реагировали на малейшие слухи об изменении ситуации в Греции и Италии, что неизменно отражалось в биржевых индексах. Однако неопределенность постепенно стала сходить на нет.



Премьер-министр Италии Сильвио Берлускони готовился покинуть свой пост сразу же после принятия антикризисных мер для стабилизации экономики страны и разрешения проблем с долговой нагрузкой. И вот, в субботу, 12 ноября итальянский парламент принял законопроект, который должен помочь Италии справиться со сложившейся в стране непростой ситуацией.
Основным претендентом на пост исполняющего обязанности премьер-министра Италии назывался экономист Марио Монти, бывший еврокомиссар. Сами итальянцы придерживаются мнения, что этот политик сможет восстановить стабильность в стране и на мировых рынках. В итоге именно Монти и стал преемником Берлускони.

В Греции картина также стала более прозрачной. На место премьер-министра Георгиоса Папандреу пришел достаточно опытный специалист и управленец Лукас Пападемос. Справедливости ради стоит отметить, что долговые проблемы стран еврозоны все еще висят над Евросоюзом как дамоклов меч. Поэтому по закрытию торговой недели мы можем наблюдать перевес со стороны отыгрыша негативных новостей. У инвесторов все еще нет уверенности в завтрашнем дне, поэтому среди игроков преобладает пессимистическое видение будущего макроэкономической системы.

На этой неделе ожидается серьезный блок статистических данных из США. 14 ноября будет опубликована информация об активах и обязательствах коммерческих банков. 16-го выйдут данные по объему промышленного производства. В этот же день появится информация об инфляции в США в октябре. 17 ноября обнародуют сведения о совокупных резервах кредитных учреждений, а также о факторах, на них повлиявших.

С учетом насыщенного позитивного новостного фона из Европы, ожиданий хорошей макростатистики и конструктивного подхода к разрешению долговых проблем еврозоны у рынков, вероятно, появится хорошая возможность отыграть падение предыдущей недели.

Ниже представлен старый состав модельного портфеля:



В период с закрытия от 3 ноября до закрытия 11-го индекс ММВБ опустился вниз на 16,21 пункта, потеряв 1,08%. Наш модельный портфель чувствовал себя хуже рынка и потерял 2,39%, подешевев на 0,026 млн руб. Стоимость портфеля по итогам торгов пятницы составила 1,051 млн руб., из которых 3259, 41 руб. — денежные средства.


*Пояснение к динамике котировок Норникеля см. ниже.

Динамика котировок Норникеля в нашем портфеле составила 0%, поскольку 28 октября мы зафиксировали цену закрытия и предъявили акции ГМК к выкупу. Лидерами распродаж в портфеле стали бумаги НЛМК, следом идут акции Магнита и замыкает тройку «лидеров» Банк Санкт-Петербург. Наилучшую динамику показали ценные бумаги АФК Система и Северстали.



К формированию нового портфеля мы подошли достаточно консервативно, убрав из него отыгравшие недельные идеи бумаги Северстали, на смену которым пришли акции Интер РАО, обладающие гораздо большими возможностями реализации своего потенциала на этой неделе.



Газпром (Нефть и газ).
Целевая цена: 244 руб. Потенциал роста: 32,97%.

Вероятное увеличение НДПИ для Газпрома будет частично компенсировано 15%-м ростом тарифов на газ для промышленных потребителей, что превышает темпы инфляции и темпы роста тарифов других естественных монополий и поможет компании сделать российский рынок более прибыльным. Уже сейчас известно, что Газпром сократит транзит через Украину приблизительно на 20% для заполнения части мощностей Северного потока. Это позволит компании сэкономить более $725 млн ежегодно при текущих тарифах на транзит. Успешно был запущен Северный поток, который поможет нарастить экспорт в Европу и позволит Газпрому довести свою долю рынка до более чем 30%. Кроме того, мы положительно оцениваем новости о потенциальном увеличении дивидендов за 2011 год, в результате чего доходность вырастет до 4%.

Роснефть (Нефть и газ).
Целевая цена: 274 руб. Потенциал роста: 25,39%.

Акции Роснефти недооценены рынком. У компании приоритетный доступ к ресурсной базе на шельфах России, за счет чего в дальнейшем запасы компании продолжат расти. Добыча Роснефти будет увеличиваться в течение следующих 5-7 лет, за счет замедления спада добычи на основных добывающих активах Западной Сибири и роста добычи на Ванкорском месторождении. Соглашение с ExxonMobil чрезвычайно выгодно компании и послужит в дальнейшем драйвером роста для акций компании. У Роснефти будет возможность войти в проекты ExxonMobil на выгодных для российской компании условиях и получить ценный опыт разработки месторождений на шельфе и в трудных природных условиях. Компания по-прежнему остается одной из самых эффективных среди нефтяников с точки зрения финансовых показателей.

Сбербанк, ап (Финансовый сектор).
Целевая цена: 81 руб. Потенциал роста: 26,66%.

В конце прошлой недели Сбербанк выпустил отчетность за 10 месяцев по РСБУ. В октябре генерация чистой прибыли замедлилась: банк заработал 22,1 млрд рублей чистой прибыли по сравнению с 28,4 млрд месяцем ранее. Прирост кредитного портфеля также снизился: 193 млрд рублей против 252 млрд в предыдущем месяце. Из-за снижения объемов генерации чистой прибыли рентабельность капитала также немного снизилась: 28,4% (месяцем ранее — 29,4%), однако показатель NPL снизился на 0,1%, а показатель достаточности капитала H1 остался на уровне 17%. В целом, несмотря на небольшое замедление развития в октябре, банк продолжает оставаться в лидерах в отношении финансовых показателей, внедряя новые уникальные услуги и программы обслуживания. В свете того, что за 2011 год дивиденды будут выплачиваться исходя из отчетности по МСФО, а доля чистой прибыли на выплату дивидендов будет увеличена до 15%, дивиденды на одну привилегированную акцию могут составить около 3 руб., в результате чего дивидендная доходность может достигнуть 4,6% при текущих ценах на акцию против 1,56% годом ранее.

Банк Санкт-Петербург (Финансовый сектор).
Целевая цена: 143 руб. Потенциал роста: 49,11%.

Финансовая устойчивость банка сегодня не вызывает никаких сомнений. Во-первых, корпоративный бизнес, который является приоритетным для Банка Санкт-Петербург, сопряжен с более низким уровнем рисков, чем розничный. Во-вторых, уровень достаточности капитала стабилен и находится на уровне 11,6%, а показатель NPL = 3,9% один из самых низких среди банков. Тем не менее после сильного падения на фоне перемен в правительстве Северной столицы банк сильно недооценен по мультипликаторам P/E и P/B.

Интер РАО (Электроэнергетика).
Целевая цена: 4,8 коп. Потенциал роста: 34,08%.

Холдинг Интер РАО завершил масштабную допэмиссию, получив на свой баланс контрольные и крупные миноритарные пакеты. В итоге корпорация получила сильные стороны как генерирующего, так и сбытового сегмента. По нашим ожиданиям, они подвергнутся госрегулированию в свете инициатив кабинета министров по сдерживанию тарифов на электроэнергию для конечного пользователя в меньшей степени, нежели сетевой комплекс. В 2012 году холдинг планирует пройти листинг за рубежом, что положительно отразится на его капитализации.

Магнит (Ритейл).
Целевая цена: 3850 руб. Потенциал роста: 32,21%.

Магнит является самым быстроразвивающимся ритейлером на российском рынке. А последняя отчетность показала хорошее восстановление рентабельности, что позволяет говорить об успешных результатах по итогам года. Рентабельность по EBITDA сейчас достигла 7,2%, что выше среднего показателя по отрасли, который по итогам первого полугодия находился на уровне 6,9%. При этом некоторое снижение темпов роста выручки объясняется активным развитием сети. В связи с замедлением увеличения выручки был повышен операционный риск. Сейчас доля дискаунтеров у ритейлера превысила уже 90%, что позволит Магниту очень комфортно себя чувствовать даже в случае ухудшения общей экономической ситуации, поскольку традиционно при этом покупательский спрос смещается к более низкому ценовому сегменту, то есть как раз к дискаунтерам. Котировки акций компании очень хорошо поднялись в конце октября, но сейчас скорректировались, что открывает хорошие возможности для покупки.

Норильский никель (Металлургия).
Целевая цена: 9250 руб. Потенциал роста: 50,85%.

NN Investments объявила о завершении выкупа акций. Цена выкупа составит 9250 рублей, соответственно, теперь осталось дождаться окончания расчетов Норильского никеля с подавшими заявки акционерами и зафиксировать прибыль. Несмотря на очень высокие риски, сопровождавшие оферту, инвесторы, подавшие заявки на участие в данном предложении пакетами акций 100 и менее штук в полной мере получат свой доход. Мы также подали заявку к выкупу пакета из 25 акций, стоимость которого составляет 153,3 тыс. руб. при цене в 6132 руб. по итогам закрытия 28 октября.

НЛМК (Металлургия).
Целевая цена: 100 руб. Потенциал роста: 41,54%.

Очень устойчивое финансовое положение НЛМК, характеризующееся низкой долговой нагрузкой (коэффициент NetDebt/EBITDA на конец второго квартала равен 0,57), свидетельствует о том, что компании вполне по силам выдержать тяжелые условия, сложившиеся сейчас в международной экономике. В случае восстановления спроса на мировых рынках столь привлекательное положение будет способствовать быстрому и стремительному наращиванию мощностей.


МТС (Телекоммуникации).
Целевая цена: 290,38 руб. Потенциал роста: 56,27%.

МТС опубликовали операционные результаты своей розничной сети в третьем квартале 2011 года. Компании удалось нарастить продажи по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а также расширить сеть своих салонов. Оператор связи большой степенью вероятности покажет хорошие результаты в третьем квартале за счет фактора сезонности и стабильной динамики роста абонентской базы.

АФК Система (Телекоммуникации и Нефтегаз).
Целевая цена: 33,81 руб. Потенциал роста: 42,42%.

Компания отчиталась об итогах выкупа собственных бумаг: всего было потрачено $72 млн, выкупались ГДР Системы и АДР МТС. Компании удалось добиться роста их стоимости на 30% и 12% соответственно. Подросли и котировки акций на ММВБ. Также появились сообщения о том, что Система инвестирует в сельское хозяйство, купив сельхозпроизводителя в Ростовской области. Кроме того, компания создала дочернее предприятие в Индии, которое будет предлагать на местном рынке навигационные решения на базе GPS/Глонасс.