• EUR / USD /
  • GBP / USD /
  • USD / RUB /
  • EUR / RUB /
Модельный портфель: равнение на Европу
Cкачать пост

Модельный портфель: равнение на Европу

Рынки завершили неделю 17-21 октября неплохим ростом. Индекс ММВБ в пятницу прибавил 1,99%, но за неделю рост составил всего 1%. Наш модельный портфель подорожал на 3,64%. Теперь стоимость портфеля составляет 1018,025 тыс. рублей (с учетом 1 тыс. наличными) против предыдущей цены в 983,5 тыс. рублей (с учетом 1,36 тыс. наличными).



Вообще, неделя была достаточно волатильная, и рынок не раз менял свое направление в ходе торгов. Решающей стала именно пятничная сессия, поскольку она сопровождалась позитивным внешним фоном. Греческий парламент одобрил сокращение пенсионных выплат и заработной платы. За это Греция надеется получить очередной транш финансовой помощи от Евросоюза и МВФ.

На неделе проходило достаточно много событий. Прежде всего, хочется отметить нейтральную реакцию инвесторов на саммит G20, на котором по большому счету не было принято никаких решений. При этом до сих пор непонятной остается судьба Греции: нет ясности по поводу того, как страны еврозоны будут распоряжаться долгом страны. Это сохраняет высокие риски, и поэтому инвесторы также стараются не предпринимать активных действий. Не добавляют позитива внешнему фону и действия рейтинговых агентств. Moody’s снизило рейтинг Испании на две ступени, а S&P предприняло аналогичные действия в отношении Словении. Но еще большие опасения вызывает то, что Moody’s не исключает возможности ухудшения прогноза рейтинга Франции. Конечно, после снижения рейтинга США инвесторы уже не так остро реагируют на подобные события, но все же это еще одно напоминание о сохраняющихся проблемах в экономике.



Новая неделя будет проходить на фоне обсуждения выводов из двух саммитов ЕС, первый из которых состоялся 23 октября. Правда, на нем не было принято конкретных решений, которые теперь ожидаются 26 октября. У лидеров Франции и Германии есть еще пара дней, чтобы прийти к консенсусу.



Возвращаясь к нашему портфелю, обращаем внимание на то, что из его нового состава исключены некоторые бумаги. Прежде всего, это акции Интер РАО, так как свой потенциал они уже отыграли, а основы для дальнейшего роста пока нет. Также было решено отказаться от бумаг Калины, так как после сильнейшего роста в начале недели они в течение нескольких сессий стояли на месте. Скорее всего, эти бумаги вернутся в портфель позднее, когда будет объявлено о завершении сделки с Unilever. Вместо этих акций в состав были включены Аэрофлот и НЛМК.



Аэрофлот (Транспортный сектор).
Цель: Цель: 91,3 руб. Потенциал: 78,6%.

Вокруг Аэрофлота активно концентрируются новые авиаактивы, поскольку этому способствует государство. Федеральная антимонопольная служба РФ удовлетворила ходатайство Аэрофлот-Финанс, «дочки» Аэрофлота, на приобретение 51% акций Саратовских авиалиний (Саравиа) и 100% акций Сахалинских авиатрасс (САТ). Ранее, 19 августа 2011 года, было опубликовано решение ФАС по ходатайству Аэрофлот-Финанс об одобрении сделки по покупке 75% минус 1 голосующая акция ГТК «Россия» (ОАО «Россия»). Аэрофлот разрастается на глазах. В перспективе авиакомпания способна заполучить до 65% российского рынка авиаперевозок.

НЛМК (Металлургия).
Цель: 100 руб. Потенциал: 28,25%.

Вышедшая отчетность компании за 3 квартал подтвердила высокую эффективность бизнес-модели НЛМК. Даже несмотря на аварию и небольшое временное снижение выпуска стали, металлург все равно сумел нарастить объемы продаж проката, что, несомненно, положительно отразится на финансовых показателях компании. Панические распродажи на финансовых рынках привели к тому, что акции компании оказались чрезвычайно перепроданными. А это при сохранении отличных операционных и финансовых показателей подразумевает хороший потенциал роста.

Сбербанк (ап) (Финансовый сектор).
Цель: 81руб. Потенциал: 30,69%.

Сбербанк продолжает активно развиваться. На ушедшей неделе появилась информация о том, что банк намерен выйти на российский рынок электронных денег и рассматривает покупку бизнеса у Яндекс.Денег. Также стало известно о покупке 100% СК Альянс Лайф и, соответственно, о том, что кредитная организация будет активно развивать сегмент инвестиционного и накопительного страхования жизни. Банк по-прежнему остается лучшим по фундаментальным показателям среди котирующихся на ММВБ банков, а также до сих пор сильно недооценен по привилегированным акциям.

Банк Санкт-Петербург (ао) (Финансовый сектор).
Цель: 143 руб. Потенциал: 58,22%.

В первую очередь банк интересен корпоративной ориентированностью бизнеса, поскольку это позволяет работать в гораздо менее рискованных условиях. Тем не менее кредитная организация показывает фундаментальные показатели выше, чем многие крупные игроки рынка розничных банковских услуг. Рентабельность капитала составляет 29,8%, а доля неработающих кредитов равна 4,6% против 7,1% по сектору. Такие показатели делают обыкновенные акции банка серьезно недооцененными.

Магнит (Ритейл).
Цель: 3850 руб. Потенциал: 30,29%.

С учетом того, что темпы роста инфляции остаются небольшими и рубль укрепился, был снижен отраслевой риск. Сейчас у всех ритейлеров отмечается уменьшение трафика, и пока такая ситуация будет сохраняться. Тем не менее Магнит является самым быстроразвивающимся ритейлером на российском рынке. Несмотря на некоторое замедление темпов увеличения выручки, рост на 45% в 2011 году остается более чем реальным. При этом некоторое снижение финансовых показателей объясняется активным развитием сети. Сейчас доля дискаунтеров превысила уже 90%, что позволит Магниту очень комфортно себя чувствовать даже в случае ухудшения общей экономической ситуации, поскольку традиционно при этом покупательский спрос смещается к более низкому ценовому сегменту, то есть как раз к дискаунтерам.

Норильский никель (Металлургия).
Цель: 9600 руб. Потенциал: 45,9%.

Разговоры по поводу возможных проблем с выкупом Норильского никеля со стороны ФАС, к счастью, прекратились после заявления руководства компании о том, что необходимые условия будут соблюдены и получения разрешения от правительственной комиссии не потребуется. Кроме того, антимонопольная служба, несмотря на свои слова, так и не смогла привести доказательств выдвигаемых аргументов. Поэтому мы оставляем акции Норильского никеля в портфеле.

МТС (Телекоммуникации).
Цель: 290,38 руб. Потенциал: 53,32%.

Из важных для МТС событий, произошедших на этой неделе, следует выделить заявление материнской компании Система о намерении создать на ее базе глобального оператора связи. Одним из первых шагов в этом направлении должно стать присоединение индийской телекоммуникационной «дочки» Системы Sistema Shyam Teleservices Ltd, которая уже работает под брендом МТС. Мы расцениваем такое присоединение как краткосрочно негативный фактор, так как SSTL является убыточной компанией со сравнительно небольшой по меркам Индии абонентской базой. Это повышает отраслевой риск МТС. И все же, вероятнее всего, присоединение будет осуществлено только в 2012-м, поэтому МТС сохраняет большой потенциал для роста до конца текущего года.

АФК Система (Телекоммуникации и Нефтегаз).
Цель: 33,81 руб. Потенциал: 41,17%.

Бумаги компании по-прежнему сохраняют потенциал роста на фоне их выкупа, объем которого, по некоторым сообщениям, может быть повышен с текущих $100 млн. Мы нейтрально оцениваем возможность присоединения индийской телекоммуникационной «дочки» Системы Sistema Shyam Teleservices Ltd. Это решение избавит холдинг от проблемного актива, но на показатели отчетности оказать влияние не должно. Однако помимо этого компания запланировала инвестиции, в частности, в энергетические проекты в Индии, которые обещают дать высокую отдачу, так как страна является энергодефицитной. Наконец, о планах предложить свои телекоммуникационные решения на индийском рынке объявил Ситроникс, являющийся дочерним обществом АФК, и, на наш взгляд, это должно принести холдингу некоторую финансовую отдачу. Кроме того, следует помнить, что значительная часть прибыли Ситроникса генерируется в четвертом квартале, что может покрыть убытки, отраженные компанией в течение года, и положительно повлиять на результаты АФК.

Роснефть (Нефть и газ).
Цель: 249 руб. Потенциал: 24,2%.

Компания покажет рост добычи в течение ближайших 10 лет за счет замедления спада добычи на основных добывающих активах Западной Сибири, а также благодаря увеличению добычи на Ванкорском месторождении. У Роснефти нет проблем с пополнением ресурсной базы, так как компания имеет приоритетный доступ к недрам России. Нынешняя цена акций компании также не в полной мере отражает доступ компании к участкам на российском арктическом шельфе с колоссальными запасами нефти и газа, превышающими существующие ресурсы Роснефти более чем в десять раз, учитывая, что компания получит доступ к 26 новым участкам на арктическом шельфе. Возможно, дальнейшая приватизация компании повлечет за собой обмен акциями с очередным стратегическим инвестором. Роснефть остается одной из самых эффективных компаний нефтегазовой отрасли.

Газпром (Нефть и газ).
Цель: 247руб. Потенциал: 48,79%.

Акции компании выглядят фундаментально привлекательно. Во-первых, этому способствуют планы и действия компании, направленные на выход на новые рынки в Азии и Тихоокеанском регионе за счет увеличения объемов производства СПГ и начала поставок в Китай и Корею по трубопроводу. Во-вторых, позитивным фактором является увеличение экспортных поставок газа в Европу. В-третьих, свое положительное воздействие на котировки оказывает то, что российский рынок становится все более привлекательным для Газпрома, так как плановое повышение цен на газ в течение нескольких лет должно привести к большей доходности отечественного рынка. Основными рисками для компании являются рост значимости независимых газовых и нефтяных компаний на рынках Газпрома, а также планируемое увеличение НДПИ на газ для Газпрома. Также среди рисков нужно назвать проект Южный поток и маржу от поставок в Европу в долгосрочном периоде.